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    作為模具板塊甚至整個(gè)機(jī)械行業(yè)2015 年內(nèi)生增長(zhǎng)超過(guò)20%的稀缺標(biāo)的，公司的毛利率水平遠(yuǎn)高于同行。我們認(rèn)為，盡管輪胎模具行業(yè)可能出現(xiàn)增速換檔，但考慮市場(chǎng)集中度的提升，未來(lái)三年在模具板塊，公司依然可以取得遠(yuǎn)高于行業(yè)平均水平的高速增長(zhǎng)，此外，燃?xì)廨啓C(jī)項(xiàng)目也會(huì)加速推進(jìn)；行業(yè)空間溫和增長(zhǎng)，更替需求穩(wěn)固主業(yè)。模具是輪胎生產(chǎn)中的關(guān)鍵部件，輪胎模具行業(yè)需求受下游輪胎需求的影響，而輪胎需求則主要依靠存量汽車對(duì)輪胎的更替需求驅(qū)動(dòng)。根據(jù)我們的測(cè)算，全球輪胎模具市場(chǎng)大約有133 億的市場(chǎng)規(guī)模，受存量汽車更替需求和新增汽車需求影響，輪胎模具行業(yè)未來(lái)仍可維持年復(fù)合增速大約1.2%的溫和增長(zhǎng)；
    行業(yè)集中度有望提高，相關(guān)業(yè)務(wù)維持高增速。公司產(chǎn)品質(zhì)量好于國(guó)外，且價(jià)格比海外同行低30%-40%。公司全球市占率大約17%， 未來(lái)目標(biāo)為30%-40%。我們認(rèn)為國(guó)際水平的制造能力和較高的客戶粘性將有助于公司達(dá)到預(yù)定目標(biāo)。此外，2016 年公司還具備有利的外部環(huán)境：1）海外輪胎企業(yè)逐漸有將自身模具車間外包的趨勢(shì)，公司有望承接；2）美國(guó)繼續(xù)“雙反”中國(guó)輪胎企業(yè)，公司主要客戶直接受益；3）汽車工業(yè)對(duì)輪胎質(zhì)量提出更高要求，客觀促進(jìn)輪胎模具向高端發(fā)展。因此，我們預(yù)計(jì)公司未來(lái)3 年依舊能在模具板塊維持遠(yuǎn)高于行業(yè)平局的年復(fù)合增速，CAGR 超過(guò)20%；
    燃?xì)廨啓C(jī)打開(kāi)增長(zhǎng)空間。公司與GE 燃?xì)廨啓C(jī)零部件的項(xiàng)目進(jìn)入收獲期，業(yè)績(jī)有望大幅增長(zhǎng)。燃?xì)廨啓C(jī)價(jià)值量大，一臺(tái)GE 輪機(jī)造價(jià)大約1 億美元。公司目前為GE 提供缸體、環(huán)件等價(jià)值量相對(duì)較小的輔件。根據(jù)我們的測(cè)算及GE 年報(bào)，2015 年GE 共銷售燃?xì)廨啓C(jī)107 個(gè)，對(duì)應(yīng)環(huán)件和缸體的價(jià)值量大約為6 億美元。包括公司在內(nèi)只有大約4 家供應(yīng)商，且基本都是外資企業(yè)，公司有望憑借先進(jìn)的制造能力和有競(jìng)爭(zhēng)力的價(jià)格擴(kuò)大相應(yīng)市場(chǎng)份額。隨著與GE 能源合作的深入，相關(guān)業(yè)務(wù)收入有望在未來(lái)5 年內(nèi)從1 億多提升至10 億以上，如果公司能夠繼續(xù)承接價(jià)值量較大的部件，想象空間將非常的大；估值合理，分紅穩(wěn)健，買入評(píng)級(jí)。結(jié)合輪胎模具行業(yè)中長(zhǎng)期溫和增長(zhǎng)的特點(diǎn)和公司提高全球市占率的目標(biāo)，考慮到公司燃?xì)廨啓C(jī)缸體和環(huán)件業(yè)務(wù)的巨大機(jī)遇，我們通過(guò)DCF 模型給出公司未來(lái)6 個(gè)月目標(biāo)價(jià)27.41 元，2015-2017年EPS 為0.78 元，0.97 元，1.25 元，對(duì)應(yīng)2016 年28 倍隱含PE。考慮公司上市以來(lái)不低于30%的穩(wěn)健分紅，首次覆蓋，買入評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示。輪胎行業(yè)增速大幅下滑，燃?xì)廨啓C(jī)項(xiàng)目推進(jìn)受阻，宏觀經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)。