>> 中泰證券-華韓整形(430335)收購(gòu)優(yōu)質(zhì)標(biāo)的,加速連鎖布局-160319
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2016/3/20 |
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來(lái)源： |
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作者： |
陳康，張帆 |
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此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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公司將為南京奇致美容醫(yī)院有限公司導(dǎo)入公司的優(yōu)質(zhì)資源（國(guó)際醫(yī)療團(tuán)隊(duì)、高科技醫(yī)療設(shè)備、及核心醫(yī)療技術(shù)與管理團(tuán)隊(duì)等）。
點(diǎn)評(píng)：
公司布局加速，收購(gòu)優(yōu)質(zhì)標(biāo)的，順勢(shì)鞏固南京市場(chǎng)優(yōu)勢(shì)地位。南京奇致美容醫(yī)院是2003 年成立，經(jīng)江蘇省衛(wèi)生廳、南京市衛(wèi)生局批準(zhǔn)成立的南京一家本土綜合類(lèi)醫(yī)療美容企業(yè)，設(shè)有整形外科、無(wú)創(chuàng)微整、激光美膚、中醫(yī)健康美容、牙齒美容等科室。設(shè)立初期南京奇致以激光美膚為特色，擁有國(guó)際先進(jìn)的激光美膚設(shè)備，經(jīng)過(guò)十幾年的發(fā)展，目前已成為南京市較具影響力和品牌的醫(yī)療美容醫(yī)院。公司收購(gòu)其70%的股權(quán)，將在友誼醫(yī)院的基礎(chǔ)上繼續(xù)鞏固南京市場(chǎng)的優(yōu)勢(shì)地位，與南京奇致見(jiàn)長(zhǎng)的美容皮膚科形成優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)，并利于直接提供相關(guān)資源推動(dòng)南京奇致JCI 認(rèn)證的工作開(kāi)展，進(jìn)行品牌輸出。截至目前，公司旗下已有6 家機(jī)構(gòu)運(yùn)營(yíng)，此次收購(gòu)進(jìn)一步加速公司在全國(guó)網(wǎng)點(diǎn)的連鎖布局。
資源整合加速提升公司規(guī)模和業(yè)績(jī)釋放。南京奇致美容醫(yī)院經(jīng)過(guò)十幾年的發(fā)展，已經(jīng)初具規(guī)模，公司通過(guò)此次收購(gòu)加速資源整合，進(jìn)一步擴(kuò)大連鎖經(jīng)營(yíng)規(guī)模；公司在南京的友誼醫(yī)院已獲得JCI 認(rèn)證，具有豐富的管理運(yùn)營(yíng)經(jīng)驗(yàn)，并與南京醫(yī)科大學(xué)緊密合作，南京奇致同在南京市，更利于公司對(duì)其進(jìn)行醫(yī)院管理及其他優(yōu)質(zhì)資源的輸出，在整合資源擴(kuò)大規(guī)模的同時(shí)，將進(jìn)一步推動(dòng)南京奇致業(yè)績(jī)的快速釋放，進(jìn)而提升公司整體業(yè)績(jī)。
看好公司長(zhǎng)期發(fā)展的投資邏輯：
現(xiàn)代消費(fèi)升級(jí)開(kāi)啟醫(yī)美新時(shí)代。醫(yī)療美容行業(yè)具有消費(fèi)和醫(yī)療的雙重屬性。從需求端來(lái)看，隨著人均可支配收入不斷增加，物質(zhì)型消費(fèi)向服務(wù)型消費(fèi)升級(jí)正在進(jìn)行中。在3.4 億女性消費(fèi)群體創(chuàng)造的“她經(jīng)濟(jì)”時(shí)代，“美無(wú)止境”催生醫(yī)美市場(chǎng)的龐大需求。從供給端來(lái)看，政策推動(dòng)下行業(yè)日趨規(guī)范化的發(fā)展以及醫(yī)美技術(shù)的更新迭代保障了旺盛需求下行業(yè)持續(xù)穩(wěn)定的良性發(fā)展。據(jù)統(tǒng)計(jì)，2013 年我國(guó)共實(shí)施480 萬(wàn)例醫(yī)療美容術(shù)，市場(chǎng)規(guī)模約47 億美元，而每萬(wàn)人進(jìn)行整容手術(shù)的次數(shù)僅為10 次，相比國(guó)外，我國(guó)醫(yī)美行業(yè)還有很大發(fā)展空間；目前行業(yè)集中度較低，醫(yī)美機(jī)構(gòu)規(guī)模普遍較小，未來(lái)存在較大整合空間。
“JCI 標(biāo)準(zhǔn)服務(wù)+醫(yī)教研結(jié)合”保駕護(hù)航。對(duì)于醫(yī)美機(jī)構(gòu)，專(zhuān)業(yè)性和服務(wù)質(zhì)量是贏得消費(fèi)者信賴(lài)的關(guān)鍵因素。公司以JCI 國(guó)際標(biāo)準(zhǔn)對(duì)旗下醫(yī)院進(jìn)行規(guī)范化管理和運(yùn)營(yíng)，下屬南京友誼醫(yī)院是國(guó)內(nèi)唯一一家通過(guò)JCI 認(rèn)證的整形美容醫(yī)院，其他兩家機(jī)構(gòu)在醫(yī)療流程上參照?qǐng)?zhí)行JCI 標(biāo)準(zhǔn)，2016 年申請(qǐng)認(rèn)證。公司醫(yī)教研相結(jié)合的辦醫(yī)路線使公司保持高水平的醫(yī)療技術(shù)核心競(jìng)爭(zhēng)力，同時(shí)通過(guò)與南京醫(yī)科大學(xué)密切合作，培養(yǎng)儲(chǔ)備了豐富的人才資源。
集團(tuán)化運(yùn)營(yíng)、規(guī)范化連鎖復(fù)制助力公司加速成長(zhǎng)。公司集團(tuán)化的運(yùn)營(yíng)模式提升管理效率的同時(shí)，有效保障了新院的可復(fù)制性，促進(jìn)連鎖規(guī)模的擴(kuò)大；公司采取“1+N”的連鎖擴(kuò)張模型，通過(guò)輕資產(chǎn)模式加速布局；按照公司的規(guī)劃，優(yōu)先選擇長(zhǎng)三角、珠三角、西南地區(qū)（重慶、成都）、京津冀等人均可支配收入較高、醫(yī)美需求較大的地區(qū)進(jìn)行全國(guó)網(wǎng)絡(luò)布局。目前公司已在穩(wěn)固現(xiàn)有網(wǎng)點(diǎn)（山東、北京、江蘇）的基礎(chǔ)上，分別在長(zhǎng)沙和成都收購(gòu)兩家機(jī)構(gòu)，并通過(guò)收購(gòu)南京奇致進(jìn)一步鞏固南京市場(chǎng)的優(yōu)勢(shì)地位?，F(xiàn)有網(wǎng)點(diǎn)的業(yè)績(jī)釋放和全國(guó)網(wǎng)點(diǎn)的加速擴(kuò)張將推動(dòng)公司業(yè)務(wù)持續(xù)高增長(zhǎng)。
盈利預(yù)測(cè)：公司為醫(yī)療美容連鎖經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)，目前旗下已有六家機(jī)構(gòu)運(yùn)營(yíng)，未來(lái)將加速全國(guó)的網(wǎng)絡(luò)布局，收入規(guī)模有望保持較高增速?？紤]到公司新收購(gòu)標(biāo)的的業(yè)績(jī)貢獻(xiàn)，我們上調(diào)盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)2016-2018年公司的營(yíng)業(yè)收入分別為5.23/7.30/9.31 億元；歸屬母公司凈利潤(rùn)分別為44.44/63.53/99.46 百萬(wàn)元，對(duì)應(yīng)EPS 分別為0.57/0.82/1.28 元。建議投資者積極關(guān)注。
風(fēng)險(xiǎn)提示：醫(yī)療風(fēng)險(xiǎn)；擴(kuò)張不達(dá)預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；
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