>> 國泰君安-國金證券(600109)-15年報點評-業(yè)務綜合布局,創(chuàng)新層層推進-160321
| 上傳日期： |
2016/3/21 |
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| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
劉欣琦，孔祥 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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投資要點：
維持“增持” 評級，公司2015 年度實現(xiàn)營業(yè)收入67.48 億元，同比增148%；歸屬母公司股東凈利潤23.60 億元，同比增182%，對應 EPS0.78 元，業(yè)績符合預期。因16 年以來交易量和股市回調(diào)，下調(diào)2016-18 年EPS 至0.63/0.78/0.94 元，較上次對2016-17 年預測下降23%/20%。考慮到公司網(wǎng)絡金融推進將持續(xù)增強創(chuàng)新收入彈性，且自營風險敞口小，預計業(yè)績降幅將低于同業(yè)，維持目標價24 元，對應PB4.5 倍，基于公司在網(wǎng)絡金融執(zhí)行力，估值高于行業(yè)平均水平。
網(wǎng)絡金融全面布局，流量和資產(chǎn)端先后發(fā)力。（1）傭金寶導流見效，經(jīng)紀業(yè)務份額約1.2%，同比增近40%，完成粵海證券收購，深港通放開后在港業(yè)務有望快速發(fā)展；（2）完善網(wǎng)絡資管圈建設，公司與百度圍繞大數(shù)據(jù)和人工智能在資管產(chǎn)品進行研發(fā)合作，在平臺和基礎服務產(chǎn)業(yè)布局日趨完善，綜合賬戶功能逐步健全。公司設立專門從事大數(shù)據(jù)服務的國金涌富，同時國金道富服務資產(chǎn)管理規(guī)模近3000 億元。
資本持續(xù)補充，業(yè)務全面提升。（1）2015 年完成非公開發(fā)行股票44.5億元（價格24 元/將于2016 年5 月底解禁）和發(fā)行次級債/公司債近50 億元，資本有效補充。同時杠桿約2.1 倍，低于行業(yè)平均，兩融業(yè)務份額約0.7%，后續(xù)資本中介業(yè)務仍有擴張潛力。（2）投行業(yè)務項目儲備和承銷代表均在行業(yè)前十，直投業(yè)務有望與股東發(fā)揮協(xié)同作用，拓展多元金融業(yè)務。（3）2016 年進一步計劃定增募集資金不超過48 億元（定增價14.38 元/目前價格倒掛），資本擴張仍在進行中。
核心風險：市場交易萎縮，定增進展不順。
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