>> 華泰證券-盾安環(huán)境(002011)突破新興增長點，高端制造布局長遠-160321
| 上傳日期： |
2016/3/22 |
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pdf 共3頁 |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
張立聰 |
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高端智能制造產(chǎn)業(yè)集群初步成形，有望帶來業(yè)績高彈性。
短期調(diào)整，布局長遠。公司2015 年實現(xiàn)營業(yè)收入58.6 億元，YoY-11.3%；實現(xiàn)凈利潤8213 萬元，YoY-34.9%；實現(xiàn)EPS0.10 元/股。公司業(yè)績調(diào)整一方面源于空調(diào)市場需求較弱導致制冷配件收入減少23.7%；另一方面源于公司積極投入高端智能制造新領域：2015 年研發(fā)投入2.1 億元，增長近40%。
突破新興增長點，毛利率明顯提升。公司重點發(fā)展附加值高、市場空間大的制冷設備和節(jié)能業(yè)務，取得良好效果。制冷設備業(yè)務方面，公司連續(xù)中標福清核電站、巴基斯坦卡拉奇核電站等海內(nèi)外項目，鞏固了核電暖通系統(tǒng)領域的市場地位。節(jié)能業(yè)務方面，公司則以工業(yè)余熱供熱（冷）、發(fā)電、供汽等業(yè)務為切入點優(yōu)化項目運營。2015 年公司制冷設備和節(jié)能業(yè)務的收入分別增長16.3%和50.7%，收入占比較2014 年分別提高4.8pct和5.4pct。受此影響，公司2015 年實現(xiàn)毛利率18.5%，較2014年提高1.5pct。
高端智能制造板塊初步成形。公司堅持高端智能制造轉(zhuǎn)型升級，在布局MEMS 傳感器、人機協(xié)作機器人的基礎上，進一步向新能源汽車熱管理系統(tǒng)拓展。我國新能源汽車產(chǎn)業(yè)2015 年進入成長期。根據(jù)中汽協(xié)統(tǒng)計數(shù)據(jù)，2015 年我國新能源汽車產(chǎn)銷量分別為34 萬輛和33 萬輛，較2014 年分別大幅增長334%和343%。公司與上海交大成立技術(shù)研發(fā)中心，整合新能源汽車空調(diào)壓縮機生產(chǎn)商精雷電器，形成了包括微通道換熱器、傳感器、流體控制及壓縮機在內(nèi)的新能源汽車空調(diào)系統(tǒng)整體設計能力。公司“傳感器+機器人+新能源車”的高端智能制造板塊初步成形，將帶來業(yè)績高彈性。
維持“買入”評級：盾安環(huán)境截止閥、電子膨脹閥等產(chǎn)品市場占有率國際領先。公司作為國內(nèi)僅有的兩家具備核電站暖通系統(tǒng)總包業(yè)務資格的企業(yè)之一，2015 年連續(xù)簽下國內(nèi)外核電大單奠定堅實業(yè)績基礎。按當前股本，預計2016-2018 年EPS 分別為0.17/0.35/0.52 元/股。公司積極推動高端制造轉(zhuǎn)型升級，參照可比公司估值，給予2016 年目標市值120 億元，按當前股本對應目標價14.23 元，按增發(fā)后股本對應目標價13.08 元。維持“買入”評級。
風險提示：宏觀經(jīng)濟下行，空調(diào)行業(yè)低迷，投資標的的經(jīng)營風險。
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