>> 信達(dá)證券-華孚色紡（ 002042.sz）布局供應(yīng)鏈上游 鎖定資源提升競爭力-160322
| 上傳日期： |
2016/3/22 |
大?。?/td>
| 423KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
|
| 評(píng)級(jí)： |
增持 |
作者： |
胡申，關(guān)健鑫，單丹 |
| 下載權(quán)限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
點(diǎn)評(píng)：
布局供應(yīng)鏈，緊握上游優(yōu)質(zhì)棉花資源。我們認(rèn)為此次對(duì)產(chǎn)業(yè)上游的布局對(duì)公司發(fā)展具有積極的意義。首先是鎖定優(yōu)質(zhì)資源，為公司自身業(yè)務(wù)發(fā)展贏得成本優(yōu)勢，目前公司在新疆擁有45 萬錠產(chǎn)能，預(yù)計(jì)三年后可達(dá)150 萬錠，棉花供應(yīng)是公司必須考慮甚至要去把控的環(huán)節(jié)，涉足軋花廠對(duì)于解決棉花供給具有積極的作用，目前國家對(duì)軋花廠具有嚴(yán)格資質(zhì)要求，進(jìn)入門檻較高（華孚自有軋花廠尚不足十個(gè)），而新設(shè)公司擬定發(fā)展規(guī)劃擁有100 家軋花廠，將極大的強(qiáng)化了公司資源把控能力。另外，新疆擁有全國最優(yōu)質(zhì)的棉花，也是紡織企業(yè)必爭之地，新公司的設(shè)立在有效降低自身成本的同時(shí)，公司本身也可以通過渠道優(yōu)勢在棉花貿(mào)易領(lǐng)域形成贏利點(diǎn)，結(jié)合在站點(diǎn)和交易交易市場的布局，我們認(rèn)為將有效提升公司在全產(chǎn)業(yè)鏈中的話語權(quán)。
緊抓新疆不放松，積極開展全球競爭。國家對(duì)新疆的定位是絲綢之路經(jīng)濟(jì)帶核心區(qū)，將通過發(fā)揮新疆獨(dú)特的區(qū)位優(yōu)勢和向西開放重要窗口作用，深化與中亞、南亞、西亞等國家交流合作。 同時(shí)新疆自2014 年發(fā)布了紡織服裝業(yè)十大優(yōu)惠政策，公司充分利用各項(xiàng)政策，不斷擴(kuò)大產(chǎn)能，通過網(wǎng)鏈戰(zhàn)略，深度介入新疆棉花的農(nóng)場與棉業(yè)合作社的創(chuàng)建與服務(wù)，推進(jìn)新疆棉業(yè)的規(guī)模化與科技化，符合打造高質(zhì)、高效、高附加值，具有國際一流競爭力的新型棉花產(chǎn)業(yè)鏈的公司戰(zhàn)略方針。本次棉花供應(yīng)鏈有限公司的設(shè)立對(duì)于打通面向亞洲乃至歐洲的經(jīng)濟(jì)通道提供了產(chǎn)業(yè)基礎(chǔ)，公司將充分利用新疆的資源、政策、區(qū)位優(yōu)勢，借助一帶一路的歐亞交通網(wǎng)絡(luò)高速化趨勢，積極主動(dòng)的開展全球競爭。
公司業(yè)績大幅提升，充分享受政策紅利。公司16年業(yè)績快報(bào)顯示2015年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入6,821,29.3萬元，同比增長11.23%，利潤總額379,53.2 萬元，同比增長77.52%，歸母凈利潤340,59.2 萬元，同比增長102.17%。利潤的大幅增長主要?dú)w因于政府補(bǔ)貼的發(fā)放，公司預(yù)計(jì)每噸紗線將獲得補(bǔ)貼 3500 元以上，而且我們判斷政策具有一定的持續(xù)性，因此高額的補(bǔ)貼將為公司持續(xù)貢獻(xiàn)可觀業(yè)績。
連續(xù)兩期員工持股，折射出大股東做好企業(yè)的決心。公司一期員工持股計(jì)劃購買成本11.47 元/股、十倍杠桿、持股比例2.1%（在員工持股標(biāo)的中屬于偏高比例）、一年的鎖定期，考慮到較高的杠桿以及相對(duì)較短的鎖定期，公司目前具有相對(duì)比較強(qiáng)的安全邊際。另外公司3 月5 日公告顯示，公司“華孚財(cái)富2 號(hào)專項(xiàng)資產(chǎn)管理計(jì)劃”通過二級(jí)市場購買的方式買入華孚色紡股票22,235,160 股，占公司總股本2.67%，購買均價(jià)為8.87 元。綜合考慮兩期員工持股成本，我們認(rèn)為目前公司股價(jià)具有較強(qiáng)的安全邊際。
盈利預(yù)測與投資評(píng)級(jí)：由于公司的非公開增發(fā)事項(xiàng)尚未完成,我們暫不考慮非公開增發(fā)對(duì)公司的影響,預(yù)計(jì)公司2015~2017年EPS 分別為0.44、0.68、0.72 元；按照2016 年03 月21 日收盤價(jià)9.85 元計(jì)算，對(duì)應(yīng)2015~2017 年P(guān)E 分別為22、14、14 倍，繼續(xù)維持“增持”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)因素：棉價(jià)波動(dòng)劇烈影響銷售訂單，政策改變影響補(bǔ)貼額，人民幣匯率波動(dòng)劇烈，海外需求低于預(yù)期。
|
|
