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    （2）華孚（越南）16 萬(wàn)錠高檔色紡紗項(xiàng)目：通過(guò)新建廠房、新上先進(jìn)設(shè)備建設(shè)棉紡高檔色紡紗生產(chǎn)基地，建設(shè)期24 個(gè)月，項(xiàng)目達(dá)產(chǎn)后可實(shí)現(xiàn)年增加色紡紗2.69 萬(wàn)噸、銷售收入10.04 億元、凈利潤(rùn)1.33 億元；項(xiàng)目投資總額8.84 億元。
    （3）補(bǔ)充流動(dòng)資金4.20 億元。
    ◆產(chǎn)能擴(kuò)張+布局調(diào)整，鞏固龍頭地位
    作為色紡紗細(xì)分行業(yè)龍頭，公司占據(jù)中高端市場(chǎng)約40%的份額，主要競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手百隆東方，行業(yè)龍頭優(yōu)勢(shì)明顯。公司在新疆和越南進(jìn)行產(chǎn)能擴(kuò)張，體現(xiàn)了公司產(chǎn)能布局調(diào)整（向成本低、扶持力度大的國(guó)家或地區(qū)轉(zhuǎn)移）的戰(zhàn)略意圖。目前公司總產(chǎn)能135 萬(wàn)錠、15 年底有望達(dá)150 萬(wàn)錠；新疆產(chǎn)能45 萬(wàn)錠、目前占比33%，未來(lái)有望提高至70~80%；越南產(chǎn)能預(yù)計(jì)17 年底達(dá)30 萬(wàn)錠、占比達(dá)20%。
    公司于2010 年在新疆開(kāi)展產(chǎn)業(yè)布局、2013 年投資設(shè)立越南子公司，其中，新疆政策優(yōu)惠明顯、扶持力度較大，同時(shí)擁有棉花主產(chǎn)區(qū)優(yōu)勢(shì)。公司投資的阿克蘇地區(qū)作為南疆綜合性紡織服裝產(chǎn)業(yè)基地之一出臺(tái)了多項(xiàng)針對(duì)紡織服裝企業(yè)的優(yōu)惠和補(bǔ)貼政策，包括土地廠房、稅收金融、要素價(jià)格、運(yùn)費(fèi)補(bǔ)貼等方面；越南生產(chǎn)成本低于國(guó)內(nèi)，疊加未來(lái)TPP 關(guān)稅優(yōu)惠利于出口。公司將繼續(xù)在這兩個(gè)地區(qū)重點(diǎn)發(fā)展產(chǎn)能。
    ◆主業(yè)+供應(yīng)鏈業(yè)務(wù)雙輪驅(qū)動(dòng)，維持盈利預(yù)測(cè)與“買入”評(píng)級(jí)公司三季報(bào)預(yù)計(jì)全年凈利同比增80%~120%。我們判斷：1）公司業(yè)績(jī)持續(xù)改善，棉價(jià)逐步企穩(wěn)有利于毛利率改善；2）進(jìn)一步利用新疆地區(qū)稅收等政策優(yōu)惠、擴(kuò)大規(guī)模效應(yīng)，7 月公告簽訂阿克蘇華孚恒天色紡工業(yè)園100 萬(wàn)錠色紡紗及6 萬(wàn)噸棉花染色項(xiàng)目投資協(xié)議，新疆成未來(lái)產(chǎn)能重點(diǎn)擴(kuò)張區(qū)域。同時(shí)隨著新疆產(chǎn)能規(guī)模擴(kuò)大，項(xiàng)目建設(shè)期和完工后均享受一定政府補(bǔ)貼（阿克蘇政府在土地廠房、稅收金融、運(yùn)費(fèi)補(bǔ)貼等方面均有優(yōu)惠政策），非主營(yíng)收入規(guī)模逐步提升、增厚業(yè)績(jī)；3）增資越南子公司、建設(shè)越南色紡紗生產(chǎn)基地，越南產(chǎn)能擴(kuò)張將受益TPP 協(xié)議進(jìn)一步實(shí)施帶來(lái)的關(guān)稅優(yōu)惠；4）主業(yè)基礎(chǔ)上拓展業(yè)務(wù)發(fā)展空間，5 億元設(shè)立網(wǎng)鏈投資發(fā)展供應(yīng)鏈
    業(yè)務(wù)、擬接入垂直整合服飾電商平臺(tái)，預(yù)計(jì)供應(yīng)鏈平臺(tái)將于2016 年一季度落地；5）1:9 杠桿的員工持股計(jì)劃成本11.47 元，鎖定期2015.6.30-2016.6.29。
    公司目前市值106 億，繼續(xù)看好公司未來(lái)產(chǎn)能的逐步釋放和供應(yīng)鏈新業(yè)務(wù)的推進(jìn)，調(diào)整15-17 年EPS 分別為0.42、0.48、0.55 元，定增完成后股本增加將攤薄EPS，維持“買入”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：產(chǎn)能建設(shè)項(xiàng)目推進(jìn)不及預(yù)期、供應(yīng)鏈新業(yè)務(wù)推進(jìn)不及預(yù)期。