>> 招商證券-中科曙光（603019）城市云的踐行者-160323
| 上傳日期： |
2016/3/23 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
謹慎推薦 |
作者： |
張良勇 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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公司主營業(yè)務保持穩(wěn)定增長，其中存儲產(chǎn)品同比增長35%，軟件及服務同比增34%，保持較快增速。我們預計公司通用服務器收入增速約為40%左右，高性能計算機收入增速約為36%。我們維持對于硬件類產(chǎn)品議價能力下滑的判斷，公司15 年綜合毛利率進一步下滑至20.05%，同比下降1.35ppt。公司凈利潤提升主要來自于費用控制的貢獻。
同時，曙光于2015 年上半年在我國NAS 存儲廠商中銷售額排名第一，超越NetAPP、華為、EMC 等眾多國際化廠商，體現(xiàn)出極強的競爭力。隨著國產(chǎn)化替代與軍工訂單的放量，我們預計公司存儲業(yè)務有望成為重要增長點。
與VMware 合資有望實現(xiàn)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)改善：我們認為公司在云計算操作系統(tǒng)上與VMware 合資有望成為產(chǎn)品結(jié)構(gòu)改善的重要抓手。當前，軟件定義數(shù)據(jù)中心將推動底層硬件標準化，軟件將成為私有云構(gòu)建的核心競爭力。VMware在全球企業(yè)虛擬化與云計算操作系統(tǒng)領域具有70%以上市場占有率。預計曙光與VMware 的合資公司將共同打造具頂級穩(wěn)定性與安全性的國產(chǎn)虛擬化軟件與云操作系統(tǒng)，產(chǎn)品有望迅速推出。
加速向云計算服務商轉(zhuǎn)型：曙光城市云通過構(gòu)建城市級云計算中心，云操作系統(tǒng)，實現(xiàn)政務應用向云端的遷移。其通過自身云操作系統(tǒng)的構(gòu)建能力，為政務數(shù)據(jù)的云端應用搭建PaaS 平臺，大幅降低應用的研發(fā)部署成本。截至15 年底公司已經(jīng)建設將近20 家城市云，相對于14 年底的7 家呈顯著加速態(tài)勢。我們預計公司在100 城100 行城市云戰(zhàn)略下將繼續(xù)加速城市云的推進，逐步實現(xiàn)由云計算基礎設備供應商向云計算服務提供商轉(zhuǎn)型。
給予“審慎推薦-A”投資評級。暫不考慮增發(fā)與送轉(zhuǎn)股份攤薄，預計2016-2018 年每股收益分別為0.82/1.08/1.32 元，分別對應PE 為83/63/52 倍，給予審慎推薦-A 投資評級。
風險提示：城市云推廣不及預期，毛利率存在進一步下滑風險
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