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3）擬共同投資研發(fā)影院級(jí)“高清晰立體LED 顯示”相關(guān)技術(shù)。4）投資建設(shè)和運(yùn)營(yíng)“虛擬現(xiàn)實(shí)科普體驗(yàn)館”。
    投資要點(diǎn)：
    內(nèi)生2014-2015 年經(jīng)營(yíng)實(shí)際正常。2014 年9 月15 日深度報(bào)告預(yù)測(cè)2014-2015 年收入為2.28、4.12 億元，預(yù)測(cè)營(yíng)業(yè)總成本為2.01、3.13 億元，其中預(yù)公告的“新一代XX 管制中心系統(tǒng)建設(shè)項(xiàng)目”兩個(gè)標(biāo)段合同在2015 年計(jì)入收入1.3 億元。根據(jù)2014 年報(bào)，2014 年實(shí)際經(jīng)營(yíng)狀況為收入2.0 億元，營(yíng)業(yè)總成本為2.14 億元，預(yù)測(cè)誤差在收入0.2 億元和資產(chǎn)減值損失600 萬(wàn)元。根據(jù)2015 業(yè)績(jī)預(yù)告，2015 年實(shí)際收入2.6 億元，預(yù)測(cè)誤差主要在大合同（該大合同仍延遲未計(jì)入2015 年）。可見(jiàn)內(nèi)生收入增長(zhǎng)、毛利率、費(fèi)用的實(shí)際經(jīng)營(yíng)與預(yù)估差別不大，遞延的大合同將在“十三五”產(chǎn)生收入。
    人事在變化，經(jīng)營(yíng)狀況也有樂(lè)觀跡象。2014 年8 月21 日，公告總經(jīng)理李彥辭職。2015 年3 月3 日、4月23 日公告副總經(jīng)理張帆、鄧銘川、時(shí)宏偉辭職。2015 年7 月9 日公告實(shí)際控制人、董事長(zhǎng)、部分高管增持。經(jīng)營(yíng)狀況也產(chǎn)生變化。2014 年是利潤(rùn)表的低谷，毛利率為27.5%，為2006 年以來(lái)最低，銷售費(fèi)用、管理費(fèi)用分別同比增長(zhǎng)28%、21%。2015 半年報(bào)公告獲得海軍特大型裝備研制項(xiàng)目中航空管制分系統(tǒng)相關(guān)合同，軍工裝備項(xiàng)目樂(lè)觀。而2015 年前三季度費(fèi)用增速低于10%，現(xiàn)金流量表中支付給員工薪酬僅5%，為2010 年以來(lái)同比增速最低。預(yù)計(jì)2016-2018 年中某年會(huì)出現(xiàn)營(yíng)業(yè)利潤(rùn)超過(guò)5000 萬(wàn)元、空管標(biāo)段合同確認(rèn)近5000 萬(wàn)利潤(rùn)，合計(jì)年化利潤(rùn)約1 億元?，F(xiàn)金牛業(yè)務(wù)飛行模擬擴(kuò)產(chǎn)能。2015 年12 月17日公告簽訂購(gòu)買第四臺(tái)D 級(jí)A320 飛行模擬機(jī)，前3 臺(tái)合同履行正常。預(yù)計(jì)2017 年正常運(yùn)營(yíng)后年化提供逾2000 萬(wàn)元利潤(rùn)。
    創(chuàng)新業(yè)務(wù)的技術(shù)變現(xiàn)打開(kāi)空間，首次明確闡述VR 產(chǎn)品研發(fā)完成和運(yùn)營(yíng)方式。2015 下半年公告在英特爾信息技術(shù)峰會(huì)技術(shù)展出，并在2016 年1 月30 日、2 月16 日分別公告與衛(wèi)士通在“網(wǎng)絡(luò)空間安全+三維人臉識(shí)別”和“網(wǎng)絡(luò)空間安全+空管”合作、與奧飛動(dòng)漫共同研發(fā)用于智能硬件方面的圖像識(shí)別和虛擬現(xiàn)實(shí)技術(shù)等應(yīng)用產(chǎn)品。本公告基于LED 與VR 的技術(shù)合作，“文化科技新產(chǎn)品已開(kāi)發(fā)完成”是對(duì)VR 產(chǎn)品的首次表述，關(guān)于虛擬現(xiàn)實(shí)科普體驗(yàn)館、運(yùn)營(yíng)校園電影院線的描述是對(duì)運(yùn)營(yíng)方式的首次較清晰闡述。推測(cè)公司還將對(duì)技術(shù)團(tuán)隊(duì)賦予更豐富的變現(xiàn)方式。
    維持”增持“評(píng)級(jí)。預(yù)計(jì)2015-2018 年收入為2.6、3.3、5.3、6.0 億元，歸屬于母公司所有者凈利潤(rùn)為0.33、043、0.99、1.10 億元。其中2017-2018 年分別計(jì)入“新一代XX 管制中心系統(tǒng)建設(shè)項(xiàng)目”兩個(gè)標(biāo)段合同收入1.3、1.0 億元。偏高市盈率并不能公允反映技術(shù)類公司市場(chǎng)運(yùn)營(yíng)的潛力，維持”增持“評(píng)級(jí)。風(fēng)險(xiǎn)：此協(xié)議僅為框架性的意向性協(xié)議，對(duì)協(xié)議簽署雙方的法律約束力較低。