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    點(diǎn)評(píng)： 
    營(yíng)收增長(zhǎng)較快，業(yè)績(jī)基本符合預(yù)期。2015Q1，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收約4315 萬(wàn)元，收入增速為38.5%，較2014Q1 的8.3%增速有較大提升，主要是因?yàn)楣颈酒诎春贤M(jìn)度確認(rèn)收入增加所致。Q1 凈利潤(rùn)為425 萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)約5.1%，凈利潤(rùn)增速低于收入增長(zhǎng)，主要是因?yàn)槊视兴禄?br>    毛利率下滑，銷(xiāo)售和管理費(fèi)用增速放緩。公司Q1 綜合毛利率為32.1%，同比下滑約8.0 個(gè)百分點(diǎn)，我們推測(cè)原因可能是公司圖形圖像產(chǎn)品與服務(wù)的毛利率有所下降，同時(shí)毛利較高的空管產(chǎn)品其毛利率和營(yíng)收占比都有所下降。
    Q1 銷(xiāo)售費(fèi)用同比增加5.5%，管理費(fèi)用增加11.5%，兩項(xiàng)費(fèi)用率合計(jì)同比減少約6.5 個(gè)百分點(diǎn)，預(yù)計(jì)全年公司的銷(xiāo)管費(fèi)用率與2014 年相比也將出現(xiàn)一定幅度的減少。
    應(yīng)收賬款小幅增加，經(jīng)營(yíng)性?xún)衄F(xiàn)金流有所惡化。截至一季度末，公司應(yīng)收賬款余額約為9749 萬(wàn)元，較年初增加約325 萬(wàn)元。公司Q1 度經(jīng)營(yíng)性?xún)衄F(xiàn)金流約為-171 萬(wàn)元，比去年同期的1459 萬(wàn)元減少約1630 萬(wàn)元，主要是因?yàn)楸酒谑盏降恼a(bǔ)助金有所減少，同時(shí)購(gòu)買(mǎi)商品接受勞務(wù)支付的現(xiàn)金同比有所增加。公司目前持有貨幣資金約8995 萬(wàn)元，考慮到公司已在實(shí)施非公開(kāi)發(fā)行，后續(xù)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)較小。
    三維人臉識(shí)別和飛行模擬機(jī)業(yè)務(wù)均具廣闊發(fā)展前景。公司在2015 英特爾信息技術(shù)峰會(huì)上推出了首款三維人臉識(shí)別產(chǎn)品， 該產(chǎn)品將公司自主研發(fā)的高精度三維人臉相機(jī)建模與識(shí)別和英特爾新推出的Realsense 攝像頭三維人臉數(shù)據(jù)采集相結(jié)合，是公司自2013 年起開(kāi)始承擔(dān)的國(guó)家重大科學(xué)儀器設(shè)備開(kāi)發(fā)專(zhuān)項(xiàng)項(xiàng)目的一個(gè)重要突破。目前公司正加大對(duì)三維人臉識(shí)別的產(chǎn)業(yè)化和市場(chǎng)拓展，預(yù)計(jì)將成為公司2015 年新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)。
    此外，公司已于2014 年完成了兩臺(tái)全新D 級(jí)飛行模擬機(jī)的建設(shè)，并于今年2 月與民航華東用戶(hù)簽訂了飛行模擬培訓(xùn)協(xié)議。飛行培訓(xùn)服務(wù)模式是公司創(chuàng)新設(shè)立的融培訓(xùn)服務(wù)和技術(shù)服務(wù)為一體的長(zhǎng)期定制服務(wù)模式。根據(jù)公司推算，我國(guó)未來(lái)20 年為了滿(mǎn)足新增飛行員訓(xùn)練，需新增模擬培訓(xùn)時(shí)間1529 萬(wàn)小時(shí)左右，未來(lái)飛行模擬培訓(xùn)市場(chǎng)發(fā)展空間巨大。
    智能圖形圖像技術(shù)領(lǐng)先，未來(lái)發(fā)展?jié)摿^大，給予"買(mǎi)入"評(píng)級(jí)。我們預(yù)測(cè)公司2015~2017 年EPS 分別為0.37 元、0.50 元和0.62 元，未來(lái)三年年均復(fù)合增長(zhǎng)率為99.4%。公司目前股價(jià)為42.47 元，對(duì)應(yīng)2015 年約115 倍市盈率，公司是國(guó)內(nèi)領(lǐng)先的智能圖形圖像技術(shù)廠商，未來(lái)發(fā)展?jié)摿^大，其三維人臉識(shí)別技術(shù)具有較強(qiáng)稀缺性，我們給予公司"買(mǎi)入"評(píng)級(jí)，6 個(gè)月目標(biāo)價(jià)為48.10 元，對(duì)應(yīng)2015 年約130 倍市盈率