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    點(diǎn)評(píng)：
    航空及空管業(yè)務(wù)穩(wěn)步增長(zhǎng)，飛行模擬將成為業(yè)績(jī)緩沖劑。作為國(guó)內(nèi)空管業(yè)務(wù)的龍頭企業(yè)，今年中標(biāo)的2.38億合同鎖定未來(lái)兩年的業(yè)績(jī)。另外，公司目前已經(jīng)有三臺(tái)空客320 D級(jí)飛行模擬機(jī)，訂單飽滿；另外，公司自行研發(fā)的國(guó)內(nèi)首套飛行模擬機(jī)視景系統(tǒng)已經(jīng)獲得訂單。公司已經(jīng)構(gòu)建完整的飛行培訓(xùn)產(chǎn)品與服務(wù)鏈，未來(lái)將貢獻(xiàn)穩(wěn)定的現(xiàn)金流；能夠很大程度上彌補(bǔ)空管訂單結(jié)算不確定的影響，成為業(yè)績(jī)的安全墊。
    三維人臉識(shí)別系統(tǒng)有望成為新的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)點(diǎn)。公司今年與英特爾公司合作開(kāi)發(fā)出國(guó)內(nèi)第一套三維人臉識(shí)別系統(tǒng)，該系統(tǒng)已經(jīng)開(kāi)始在ATM機(jī)和社保柜員機(jī)上安裝。針對(duì)視頻監(jiān)控需要的“3D建庫(kù)+2D采集識(shí)別”技術(shù)，公司正在開(kāi)發(fā)示范系統(tǒng)；同時(shí)，公司開(kāi)發(fā)多種三維人臉照相機(jī)，實(shí)現(xiàn)國(guó)產(chǎn)化替代。公司已經(jīng)形成完整的三維人臉識(shí)別產(chǎn)業(yè)鏈，未來(lái)將成為重要的增長(zhǎng)點(diǎn)。
    盈利能力好轉(zhuǎn)，走出低谷。前三季度公司整體毛利率為38.92%，凈利率16.57%，較2014年提升10個(gè)百分點(diǎn)。航空及空管產(chǎn)品毛利率維持在45%以上，期間費(fèi)用率控制良好，銷售費(fèi)用率為6.28%，管理費(fèi)用率為17.47%。隨著訂單結(jié)算的低谷已過(guò)，我們預(yù)計(jì)四季度業(yè)績(jī)將進(jìn)一步轉(zhuǎn)好，幾大產(chǎn)品的毛利率將繼續(xù)提升。
    結(jié)論：我們預(yù)計(jì)中國(guó)低空空域管理改革將在今年年底前取得進(jìn)展，通用航空將迎來(lái)歷史性發(fā)展機(jī)遇。公司一方面作為國(guó)內(nèi)空管系統(tǒng)龍頭，將充分受益于國(guó)內(nèi)通航發(fā)展帶來(lái)的空域管理要求的提升，另外一方面，公司有完整的航空培訓(xùn)系統(tǒng)，將充分受益于飛行員隊(duì)伍擴(kuò)大引致的培訓(xùn)量增長(zhǎng)。而公司的三維人臉識(shí)別系統(tǒng)走在國(guó)內(nèi)前列，將成為新的增長(zhǎng)點(diǎn)。增發(fā)完成后，業(yè)績(jī)將駛?cè)肟燔嚨?。我們預(yù)計(jì)，2015-2017 年的EPS 為0.24、0.35、0.47 元，對(duì)應(yīng)PE158 倍、110 倍和83 倍。首次給予“強(qiáng)烈推薦”投資評(píng)級(jí)。