>> 中信證券-凱撒旅游（000796）重大事項點評-參投航班、高鐵管家，搶灘交通預(yù)定移動端-160324
| 上傳日期： |
2016/3/24 |
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pdf 共4頁 |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
姜婭，王玥 |
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其中，公司增資2.5 億元，認(rèn)繳新增注冊資本 259.58 萬元并持有11.58%股權(quán)，資金來源為公司自籌資金。本次增資對活力天匯的投后估值約21.59 億元。
本次增資款項應(yīng)用于活力天匯收購活力世紀(jì)科技（北京）有限公司和/或其他關(guān)聯(lián)公司（如適用）的股權(quán)、償還欠款以及在本協(xié)議的交割日前簽署的過橋可轉(zhuǎn)債事宜等。在海航相關(guān)方持有目標(biāo)公司的股權(quán)比例不低于 8%的前提下，大鵬航空有權(quán)委派1 名董事和1 名董事會觀察員。
活力天匯：活力天匯專注旅游交通預(yù)訂移動端領(lǐng)域，圍繞場景化服務(wù)為用戶提供四大出行服務(wù)：出行信息查詢、交通票務(wù)預(yù)訂、場景電商平臺以及場景服務(wù)體驗。產(chǎn)品線包括航班管家、高鐵管家、伙力?食等APP 產(chǎn)品，現(xiàn)有活躍用戶超過 1000 萬人。2015 年平臺交易額超150 億人民幣，2013-2015 年復(fù)合增速333%，目前在移動端旅游交通預(yù)訂領(lǐng)域排名僅次于攜程、去哪兒和阿里旅行，位列第四。（活力天匯具體內(nèi)容詳見后文附錄）評價：根據(jù)易觀智庫報道，15Q4 中國在線旅游市場移動端交易規(guī)模達(dá)到979.8 億元（+110.6%），在線旅游市場移動端滲透率達(dá)到72.4%。從細(xì)分市場來看，在線交通預(yù)定市場滲透率為71.7%，移動端用戶中活力天匯旗下的高鐵管家和航班管家月活分別占據(jù)第三和第十位，市場影響力可見一斑。因此，我們認(rèn)為，凱撒此次選擇該標(biāo)的進(jìn)軍移動端在線預(yù)定領(lǐng)域，有望有效獲取大交通流量入口，實現(xiàn)移動端資源卡位，有助于后續(xù)產(chǎn)業(yè)鏈布局的進(jìn)一步完善。公司目前正停牌計劃收購首都航空，預(yù)計未來活力天匯旗下軟件也能夠和其實現(xiàn)順利對接，線上線下融合助力公司航空旅游模式的快速發(fā)展。
風(fēng)險因素
旅行社行業(yè)競爭加劇；經(jīng)濟(jì)增長低于預(yù)期；人民幣持續(xù)貶值；自然災(zāi)害、安全、政治風(fēng)險；線上線下布局速度慢于預(yù)期的風(fēng)險等。
盈利預(yù)測、估值與投資建議
公司日前公告參股樂視體育，全產(chǎn)業(yè)鏈布局提速、深化。此次收購短期對業(yè)績暫無直接影響，維持公司2016-2018 年全面攤薄EPS 預(yù)測為0.31/0.37/0.42 元。目前公司正停牌進(jìn)行首都航空的收購，股價對應(yīng)2016 年P(guān)E 為88X，考慮增發(fā)后市值220 億元。單純從PE角度雖估值較高，但中國出境行業(yè)高成長背景，以及凱撒在出境產(chǎn)業(yè)鏈上的垂直整合戰(zhàn)略，仍會對公司估值形成有力支撐，建議關(guān)注后續(xù)布局，擇機配置。維持“買入”評級。
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