>> 東吳證券-濟川藥業(yè)(600566)穩(wěn)中求進,可以更快一點!-160324
| 上傳日期： |
2016/3/27 |
大小： |
517KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
洪陽 |
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整體而言，主產品市場占有率穩(wěn)步提升。
各線產品齊發(fā)力：2015 年，公司醫(yī)藥工業(yè)營業(yè)收入為35.91億元，醫(yī)藥商業(yè)營業(yè)收入為1.68 億元。其中清熱解毒類產品實現(xiàn)營收16.63 億元，同比增長28.43%，是公司業(yè)績增長的主要動力；消化類產品實現(xiàn)營收9.75 億元，同比增長15.31%；兒科類產品實現(xiàn)營收4.94 億元，同比增長25.96%；呼吸類產品實現(xiàn)營收1.78 億元，同比增長40.39%（系三拗片業(yè)務收入增長及新增合并子公司東科制藥業(yè)務收入所致）；婦科類產品實現(xiàn)營收2902.88 萬元，同比大幅增長599.99%（系新增合并子公司東科制藥業(yè)務收入所致）。
推進東科營銷整合：2015 年1 月，公司完成對東科制藥70%股權的收購，2015 年，東科制藥凈利潤為-108.29 萬元，尚未實現(xiàn)盈利，我們分析主要受營銷整合影響：公司充分利用現(xiàn)有營銷網(wǎng)絡資源，加強東科制藥營銷體系建設，現(xiàn)基本完成營銷并軌工作，為實現(xiàn)良好的協(xié)同效應、有力提升公司銷售業(yè)績打下堅實基礎，預計2016 年東科制藥業(yè)績將實現(xiàn)較大提升。
融資添助力：2015 年，公司非公開發(fā)行股票獲得中國證監(jiān)會核準，核準公司非公開發(fā)行不超過3165.40 萬股新股，募集資金（不超過6.42 億元）將用于天濟藥業(yè)搬遷改建等項目建設以及補充流動資金。此次非公開發(fā)行將為公司快速發(fā)展提供有力的資金保障。
盈利預測和投資建議：我們預測公司2016~2018 年營收分別為45.4 億、54.5 億和65.4 億元，凈利潤分別為8.8 億、10.7億和13.4 億元，折合EPS 分別為1.12 元、1.37 元和1.71 元，對應市盈率分別為20.7 倍、16.9 倍和13.5 倍。公司營銷實力強大，主產品多為婦、兒用藥或非醫(yī)保用藥，受政策負面影響相對較小，在招標降價背景下，有望利用競爭對手退出的機會搶占市場份額。另外考慮到東科制藥產品質地優(yōu)秀，在營銷整合基礎上有望快速放量帶來業(yè)績彈性，因此我們維持公司“增持”評級。
風險提示：招標降價風險；產品競爭風險；營銷整合風險。
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