>> 東吳證券-濟(jì)川藥業(yè)(600566)各產(chǎn)品線齊發(fā)力，業(yè)績符合預(yù)期-150824
| 上傳日期： |
2015/9/21 |
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pdf 共8頁 |
來源： |
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增持 |
作者： |
洪陽 |
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其中清熱解毒類產(chǎn)品實現(xiàn)銷售收入8.16億元，同比增長27.30%；消化類產(chǎn)品實現(xiàn)營業(yè)收入5.12億元，同比增長26.20%；兒科類產(chǎn)品實現(xiàn)營業(yè)收入2.38億元，同比增長24.17%。上半年公司實現(xiàn)醫(yī)藥商業(yè)收入8275.0萬元，同比增長37.69%。
非公開發(fā)行項目調(diào)整：取消開發(fā)區(qū)分廠項目作為募集資金項目，調(diào)減募集資金用于補(bǔ)充流動資金的數(shù)額，因此相應(yīng)調(diào)減募集資金金額和發(fā)行數(shù)量上限。開發(fā)區(qū)分廠項目公司以自籌資金投入，我們預(yù)計該項目2015年底完工，2016年初投入使用。開發(fā)區(qū)分廠項目建設(shè)完成后有望保障產(chǎn)品產(chǎn)能滿足市場需求。
研發(fā)力度加大：上半年，公司研發(fā)支出6994.8萬元，同比增長52.0%。截至6月末，公司申報生產(chǎn)產(chǎn)品26個，其中化藥16個，中藥7個，中藥保健品3個。同時，小兒便通顆粒、婦舒顆粒、泊沙康唑口服混懸液、環(huán)吡酮胺發(fā)用洗劑進(jìn)入申報生產(chǎn)階段，芍杞益坤顆粒進(jìn)入Ⅲ期臨床研究階段。
生產(chǎn)和質(zhì)量管理：上半年，公司完成濟(jì)川有限口服液車間（口服溶液劑）、濟(jì)仁中藥GMP續(xù)認(rèn)證工作；完成了泰州市為你想大藥房連鎖有限公司的新版GSP認(rèn)證工作。
盈利預(yù)測：我們預(yù)測濟(jì)川藥業(yè)2015-2018年營業(yè)收入為37.6億、46.2億、54.7億和62.3億，歸屬母公司凈利潤為6.8億、8.6億、10.4億和12.3億，折合EPS為0.83元、1.05元、1.27元和1.52元，對應(yīng)動態(tài)市盈率為30.8倍、24.3倍、20.1倍和16.9倍。
投資評級：公司擁有強(qiáng)大營銷能力，預(yù)計2015年可帶來25%-35%的收入增長和利潤增長。就目前而言，由于公司主要產(chǎn)品多數(shù)為婦、兒用藥或者為非醫(yī)保用藥，其受政策的負(fù)面影響相對較小，更進(jìn)一步地，在招標(biāo)降價的大背景下，公司還能夠利用競爭對手推出市場的機(jī)會，進(jìn)一步提升份額。另外，東科制藥并表有望帶來業(yè)績彈性。因此我們維持"增持"評級。
風(fēng)險提示：主要產(chǎn)品較為集中的風(fēng)險、新產(chǎn)品開發(fā)風(fēng)險、并購整合風(fēng)險。
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