>> 中投證券-長青集團(002616)業(yè)績符合預期，在手訂單保障三年業(yè)績高增長-160327
| 上傳日期： |
2016/3/28 |
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作者： |
張鐳 |
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公司農(nóng)林生物質發(fā)電實現(xiàn)收入6.02億（+48.37%），主要源于明水項目的雙機運行、寧安項目全年運營、魚臺項目投產(chǎn)帶來的增量產(chǎn)能，毛利率27.7%（+4.6%），制造業(yè)實現(xiàn)收入9.98億（+1.94%），毛利率24.36%（+2.23%）。費用率上，管理費用增加35.28%，營業(yè)費用下降2.50%，財務費用增加25.73%，三項費用率總體增長1%。 農(nóng)林秸稈發(fā)電盈利模式成熟，有望全面復制。公司已投運4個秸稈發(fā)電項目，沂水項目穩(wěn)定運營，明水項目扭虧為盈、寧安項目盈利持續(xù)提升，新投運一季的魚臺項目也實現(xiàn)盈利。我們認為，公司秸稈發(fā)電由探索階段邁向整體啟動階段，未來在手項目利用小時提升、稅收優(yōu)惠落實以及燃料成本控制有望持續(xù)提升盈利水平。此外，公司在手11個項目（354MW）有望全面鋪開，帶來確定性增長點。 工業(yè)集中供熱首個項目投運在即，未來業(yè)績有望成倍釋放。滿城項目集中實施，預計16年5月投運，貢獻近1億凈利潤。此外，公司在手蠡縣、雄縣、鶴壁、茂名、曲江、孝南、中方等7個項目，后續(xù)項目持續(xù)推進工業(yè)集中供熱業(yè)務17~18年利潤有望成倍釋放。 燃氣具業(yè)務平穩(wěn)發(fā)展，農(nóng)林生物質發(fā)電和集中供熱保障未來三年業(yè)績持續(xù)高增長，維持盈利預測不變，強烈推薦。公司所處行業(yè)前景明晰，其中農(nóng)林生物質發(fā)電行業(yè)資源豐富、政府扶持、格局變化，未來憑借盈利優(yōu)勢率先受益，集中供熱受益于小鍋爐淘汰有望持續(xù)拿單。我們認為，公司在手訂單多且釋放風險小，預計16~18年EPS0.59、1.22、1.81元，對應PE33、16、11倍，分業(yè)務估值，給予目標價27元，強烈推薦。 風險提示：項目拓展不及預期、政策風險、資金風險、匯率風險。
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