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    2015年，公司黃酒產(chǎn)量為9.3萬千升，較同期增長17.1%，產(chǎn)量的增長護腰來自湖塘廠區(qū)4萬千升黃酒產(chǎn)能的投產(chǎn)；銷量為8.82萬千升， 較同期下降3.94%，從本期公司的收入和銷量來看，公司千升均出廠價為9859.92元/千升，較同期增長3.11%；庫存為16.83萬千升，同比增長5.22%，由于黃酒釀造的特性，公司的庫存量隨著在湖塘產(chǎn)區(qū)投產(chǎn)增加。分地區(qū)來看，公司2015年內(nèi)銷收入同比增長6.71%，剔除包裝物等其他產(chǎn)品收入下滑因素，公司黃酒在國內(nèi)收入同比增長10.22%，較同期增加18.79個百分點，公司本期在黃酒收入方面實現(xiàn)大幅的提升。
    2015年，公司整體毛利率為44.18%，較同期減少1.11個百分點，其中黃酒的毛利率為45.05%，較同期減少0.31個百分點，基本與同期持平。在費用方面，本期公司銷售費用同比下降9.31%，銷售費用率為11.45%，較同期減少2個百分點，主要為本期公司運費下降，管理費用同比增長9.1%，管理費用率為9.65%，較同期增加0.23個百分點，期間費用率為23.2%，由于銷售費用率的下降，本期期間費用率較同期減少1.43個百分點。本期公司預(yù)收款0.43億元，較同期下降46.1%，預(yù)收款主要是由于黃酒銷售的特性，貨物出庫轉(zhuǎn)為銷售收入。
    公司于2015年中期公布的非公開方案已于2016年2月底通過證監(jiān)會審核，公司將以4億元、0.82億元收購烏氈帽100%股權(quán)、唐宋酒業(yè)100%股權(quán)，其中烏氈帽是黃酒行業(yè)中排名第七的企業(yè)，唐宋酒業(yè)是一家老牌紹興本地黃酒企業(yè)，收購?fù)瓿蓪⒋蠓嵘驹邳S酒行業(yè)中的競爭力。在收入方面，烏氈帽和唐宋酒業(yè)2014年收入合計1.82億元，合并報表之后公司的收入將超過金楓酒業(yè)，躍居黃酒行業(yè)第二位置；在利潤方面，收購標(biāo)的企業(yè)中唐宋酒業(yè)處于虧損狀態(tài)，但是兩家企業(yè)均作出承諾，烏氈帽承諾未來3年凈利潤合計不低于6000萬元，唐宋酒業(yè)承諾未來3年每年凈利潤不低于1000萬元，兩家企業(yè)年化年均貢獻凈利潤3000萬元，以公司2014年凈利潤計算，將有近30%的增長；在運營方面，兩家公司均有原來管理層繼續(xù)管理，將維持收購標(biāo)的公司的運營穩(wěn)定，公司也將多品牌運營，提升公司的整體品牌價值；在渠道方面，烏氈帽主銷長三角地區(qū)，在蘇南和上海市場占有率高達65%，唐宋酒業(yè)以江浙滬為中心，電商渠道運營較好，據(jù)阿里后臺數(shù)據(jù)顯示，唐宋酒業(yè)今年一季度銷售額僅次于龍頭企業(yè)的兩個品牌位居第三，公司收購兩家企業(yè)之后將形成渠道互補，增強公司在主銷區(qū)和新渠道的競爭力；在產(chǎn)品方面，烏氈帽是清爽型黃酒的代表性企業(yè)，唐宋主打中高端黃酒，將與公司主流產(chǎn)品傳統(tǒng)型黃酒進行互補；在原酒方面，收購標(biāo)的中唐宋的原酒儲備較多，以公司2013年原酒銷售價格和收購標(biāo)的的庫存推測，兩家標(biāo)的企業(yè)的原酒儲備約為1.5-1.8萬千升，收購?fù)瓿芍蠊驹苾鋵⑻嵘?5%。
    結(jié)論：
    預(yù)計公司2016年-2018年營業(yè)收入分別為12.37億元、12.79億元、13.22億元，歸屬上市公司股東凈利潤分別為1.79億元、1.84億元、1.89億元，對應(yīng)目前總股本EPS0.45元、0.46元、0.47元，對應(yīng)PE27X、26X、25X，我們預(yù)計公司將于本年度并表烏氈帽和唐宋酒業(yè)，在并表完成之后，我們預(yù)計公司2016年-2018年營業(yè)收入為14.42億元、14.96億元、15.52億元，我們看好公司外延式擴張帶來的規(guī)模增長，維持公司“強烈推薦”投資評級。