>> 中信證券-華錄百納（300291）2015年年報點評-收入結構多元化發(fā)展，體育、綜藝值得期待-160329
| 上傳日期： |
2016/3/29 |
大小： |
776KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
郭毅，殷睿 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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業(yè)績略低于預期的主要原因是公司影視和綜藝欄目成本毛利率下降所致，其中，影視項目毛利率下降9.34 個百分點，綜藝項目毛利率下降7.52 個百分點。此外，公司公告稱，預計2016 年第一季度歸屬于上市公司股東的凈利潤3,092.89 萬元–3,568.72 萬元，同比增長30%至50%。
業(yè)務結構日趨多元，熱門綜藝節(jié)目及營銷板塊成為業(yè)務支撐。報告期內，公司影視、綜藝、體育、營銷占營收的比重分別達到了20.09%，38.13%，3.1%及38.87%。業(yè)務結構日趨多元化，綜藝與營銷板塊成為公司主要業(yè)務支撐。報告期內，公司綜藝節(jié)目營收為7.18 億元，同比增長304.79%，以《女神新裝》為代表的熱門綜藝節(jié)目獲得良好的收視率和口碑。在營銷板塊，公司依托藍色火焰的優(yōu)質客戶資源和優(yōu)質內容資源，業(yè)務同比增長258.79%。
16 年影視綜藝領域有望發(fā)力，定增推進助力公司中長線成長。2016 年公司計劃投資及制作11 部影視劇，參投2 部電影及制作4 部綜藝節(jié)目。其中不乏潛在爆款，包括日系IP 移植的電視劇《深夜食堂》、吳彥祖主演的電影《飛霜》、白百合主演的電影《迷途殺機》、及韓國綜藝教父金榮希擔任制作及導演的《旋風孝子》等，優(yōu)質IP、藝人和著名導演的結合有望催生多個爆款節(jié)目，增厚公司2016 年業(yè)績。此外，公司已經(jīng)于2015 年11 月推出21.9 億定增計劃，擬進一步投入影視內容制作、綜藝節(jié)目制作、體育賽事運營和媒介資源采購，為中長線的成長積蓄能量。
體育領域布局漸成氣候，持續(xù)加碼資源整合。近年來，公司率先布局體育產(chǎn)業(yè)，通過前期積累，已打通包括中國之隊、中超、足協(xié)杯、西甲、歐洲籃球聯(lián)賽，河北冰雪項目等體育營銷或賽事資源，已形成國內領先的體育營銷平臺雛形。2015 年，公司體育業(yè)務實現(xiàn)從零突破，貢獻營收0.59 億元。。下一階段，公司將持續(xù)整合內部資源，加強不同業(yè)務板塊之間的協(xié)同效應，一方面繼續(xù)深耕內容產(chǎn)業(yè)加大新媒體布局，提升自有內容的商業(yè)價值；另一方面積極推進在體育產(chǎn)業(yè)布局，分享我國體育產(chǎn)業(yè)10 年內從2 萬億增長到5 萬億的紅利，不斷拓展自身成長空間。
風險提示。1.應收賬款大幅增長帶來的現(xiàn)金流壓力；2.影視產(chǎn)業(yè)盈利不及預期；3.體育產(chǎn)業(yè)擴張進度不及預期。
盈利預測、估值及投資評級。綜合考慮公司影視及綜藝項目推出進程、體育業(yè)務拓展步伐、以及款項回收周期等因素，當前維持2016-2017 年EPS預測為0.53、0.69 元，新增2018 年EPS 業(yè)績預測0.9 元，當前價24.09元，對應2016-2018 年PE 為46/35/27 倍。考慮到公司的熱門綜藝欄目的收益彈性、體育產(chǎn)業(yè)布局的前瞻性和外延預期、以及板塊的整體估值水平，給予公司目標價28 元，對應2016 年PE54 倍，維持“增持”評級
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