>> 國金證券-深圳機場(000089)產(chǎn)能釋放拉動主營,非航業(yè)務全面開花-160328
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2016/3/30 |
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作者： |
蘇寶亮 |
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同時董事會通過決議，向全體股東每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利0.58元（含稅）。
經(jīng)營分析
航空主業(yè)收入同比增速13%，T3航站樓成本影響趨于穩(wěn)定：報告期內(nèi)公司旅客吞吐量3972.18萬人次，同比增長9.5%。貨郵吞吐量101.37萬噸，同比增長5.2%。航空主業(yè)收入達到22億元，同比上漲13%。主業(yè)上升的原因主要受國內(nèi)消費升級，國內(nèi)航空市場需求旺盛，帶動機場吞吐量上升。且航空主業(yè)收入增速大于吞吐量增速，主要是國際客流的占比有所提升，報告期內(nèi)國際游客吞吐量同比增幅33.6%。同時主業(yè)毛利率從2014年的8.5%恢復至正常的22%，說明T3航站樓的成本影響已被增長的主業(yè)收入消化。同時周邊廣州及香港機場已達到極限容量，深圳機場將捕獲溢出客源。預計在未來三年，毛利率基本保持在22%-25%之間，旅客吞吐量增速達到10%，主業(yè)收入增速保持在13%。
產(chǎn)能進入爬升通道，深圳機場迎來黃金投資期：隨著深圳機場二跑道和T3航站樓的投入使用，使航班時刻資源得到有效提升，長期以來制約深圳機場發(fā)展的瓶頸得到有效解決，其產(chǎn)能足以滿足年旅客吞吐量4500萬人次和貨郵吞吐量240萬噸的業(yè)務量，深圳機場從此真正步入"大航站區(qū)、大飛行區(qū)"運營的時代。同時2015年11月深圳機場開始采用雙跑道獨立離場運行模式，此舉措可以大幅提升出港高峰時的放行架次，從而提升寶安國際機場的使用效率。深圳機場兩條跑道目前高峰時刻飛機起降架次為48架次/小時，長期來看可提升到60架次/小時，產(chǎn)能富足。
剝離虧損航空物流產(chǎn)業(yè)，優(yōu)化薪酬體制，控制企業(yè)成本：2015年主營業(yè)務下降，但凈利潤上升94.7%的原因是公司剝離了部分虧損的航空物流產(chǎn)業(yè)，致使航空物流收入同比下降15%，但毛利率上升至30%，凈利潤得到大幅提升。同時公司從2015年4月開始，取消在職員工的設定受益計劃，降低離職員工退休后的福利計劃，2015年計提的辭退福利減少約2400萬，長期應付職工薪酬沖回約1億元，所以該計劃會在2015年一次性影響利潤約1.24億，之后每年減少職工薪酬約2400 萬
與Fedex，UPS，順豐，圓通合作打造物流發(fā)展平臺，構建華南大HUB：公司著力打造物流發(fā)展平臺，加強貨運發(fā)展統(tǒng)一籌劃，提升貨運板塊競爭力。順豐、圓通建立物流基。華航、長榮臺北全貨機航班相繼開通，實現(xiàn)臺灣貨運直航，開拓了經(jīng)由臺北中轉歐美的通道。同時推動新貨站B2、南貨運區(qū)代理人倉庫等設施建設，協(xié)助順豐順利啟用華南HUB。
非航業(yè)務收益增長，前景無限：2015年航空廣告收入達到2.5億元，同比增長15%。公司與雅仕維公司合資經(jīng)營T3航站樓的全部廣告業(yè)務。收入組成為經(jīng)營費和保底收入。保底收入與機場吞吐量程正相關。所以隨著吞吐量的上漲，廣告業(yè)務也一起上漲。預計2016年旅客吞吐量增速10%，廣告業(yè)務增速達到15%。公司原AB航站樓商業(yè)轉型開辟"深圳國際車窗"項目，每年向淺海正宏收取租金。項目租期為15年，前三年每年租金收入7000萬元。
盈利調(diào)整 我們預測公司2016-18年EPS為0.303/0.346/0.407元/股。
投資建議
現(xiàn)產(chǎn)能利用率低，T3航站樓成本影響被逐步釋放，非航業(yè)務的積極發(fā)展，為公司打開了未來盈利空間，給予公司"買入"評級
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