>> 西南證券-運(yùn)達(dá)科技(300440)VR落地，符合預(yù)期-160329
| 上傳日期： |
2016/3/30 |
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pdf 共7頁 |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
熊莉，文雪穎 |
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司姆泰克是國內(nèi)領(lǐng)先的主題娛樂文化創(chuàng)意公司，通過引進(jìn)國外先進(jìn)的主題娛樂行業(yè)的技術(shù)與經(jīng)驗(yàn)，為客戶提供主題娛樂領(lǐng)域的一體化解決方案，其已成功完成較多大型主題娛樂項(xiàng)目，包括迪斯尼樂園夢幻世界項(xiàng)目及寶藏灣項(xiàng)目等。運(yùn)達(dá)此次增資司姆泰克，主要目的是利用司姆泰克在國內(nèi)娛樂領(lǐng)域的渠道優(yōu)勢，充分發(fā)揮運(yùn)達(dá)在仿真技術(shù)方面的優(yōu)勢，向包括主題公園、主題商業(yè)娛樂綜合體等主題娛樂的VR 應(yīng)用方面拓展業(yè)務(wù)。
軌交仿真行業(yè)龍頭，具備進(jìn)軍VR的先天優(yōu)勢。公司的仿真培訓(xùn)業(yè)務(wù)有三大優(yōu)勢：1）技術(shù)優(yōu)勢明顯。軌交機(jī)務(wù)安全領(lǐng)域中，公司在仿真技術(shù)與計算機(jī)圖形學(xué)、人機(jī)接口技術(shù)、多媒體技術(shù)、傳感技術(shù)、網(wǎng)絡(luò)技術(shù)等多種技術(shù)的集合方面，均擁有明顯的技術(shù)優(yōu)勢和先發(fā)優(yōu)勢。2）占據(jù)大量市場份額，基本實(shí)現(xiàn)壟斷。
公司在國內(nèi)軌道交通仿真器市場占有逾50%的市場份額，在高端仿真器市場占據(jù)市場份額超過90%。3）想象空間巨大，未來有諸多拓展方向。公司業(yè)務(wù)發(fā)展方向不局限于軌道交通仿真，以技術(shù)優(yōu)勢為依托，公司有向跨行業(yè)仿真及VR 領(lǐng)域拓展業(yè)務(wù)的預(yù)期。
CMD系統(tǒng)與牽引業(yè)務(wù)是運(yùn)達(dá)未來發(fā)展的雙引擎。公司是CMD（機(jī)車遠(yuǎn)程診斷與控制系統(tǒng)）產(chǎn)品的四大供應(yīng)商之一，市占率超過30%，運(yùn)達(dá)通過CMD產(chǎn)品進(jìn)入鐵路信息化領(lǐng)域，是未來穩(wěn)定的利潤增長點(diǎn)。同時公司將切入牽引大市場，開展機(jī)車牽引傳動控制業(yè)務(wù)，牽引市場的市場容量超過100 億，運(yùn)達(dá)如能分一杯羹則業(yè)績將有躍升。
盈利預(yù)測。我們預(yù)測公司2015-2017 年攤薄后EPS 分別是1.12 元、1.50 元、1.84 元，對應(yīng)動態(tài)PE 分別為65 倍、48 倍和39 倍。綜合我們的推薦邏輯，并參考可比公司的估值，我們給予運(yùn)達(dá)2016 年70 倍PE，合理股價為105 元。
風(fēng)險提示：業(yè)務(wù)季節(jié)性波動的風(fēng)險；國家對存量車改造投入快速降低的風(fēng)險；市場相對集中的風(fēng)險；牽引業(yè)務(wù)未能取得預(yù)期收益的風(fēng)險。
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