>> 興業(yè)證券-圣農(nóng)發(fā)展（002299）毛雞景氣伊始，業(yè)績隨雞價逐步兌現(xiàn)-160330
| 上傳日期： |
2016/3/31 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
陳嬌，蔣衛(wèi)華 |
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一季度開工時間短，疫病風險高，行業(yè)出欄量普遍比另三個季度少。我們估計公司一季度出欄量0.7-0.8億羽，基本符合預期，單羽凈利約0.9元，凈利潤約0.7億。
價格優(yōu)勢仍明顯，生產(chǎn)成本有所縮減。價格方面，行業(yè)一季度均價僅3.77元/斤，公司渠道優(yōu)良，我們測算一季度價格較行業(yè)仍有明顯溢價，均價4.33元/斤。成本方面，一季度保暖、防疫和折舊較高，但我們認為糧食價格下行對生產(chǎn)成本已有貢獻，估計一季度公司完全成本4.16元/斤。
行業(yè)回暖由上至下傳導，圣農(nóng)景氣伊始。本輪白雞供給出清帶來牛市，行業(yè)景氣自上游向下游傳導存在時滯，雞苗價格元旦后已開始上漲，而毛雞價格3月漲勢初現(xiàn)。對應的，苗的環(huán)節(jié)業(yè)績兌現(xiàn)早，銷售雞苗的益生股份、民和股份一季度業(yè)績突出。后期隨下游全面景氣，毛雞價格中樞上移，圣農(nóng)單羽凈利將持續(xù)提升，業(yè)績逐步兌現(xiàn)。
盈利預測：一季度毛雞景氣伊始，圣農(nóng)已扭虧為盈。白雞行業(yè)景氣傳導將持續(xù)催化毛雞價格上漲，公司盈利情況繼續(xù)優(yōu)化。我們看好雞價情況，公司業(yè)績彈性巨大，預計16-17年公司出欄4.3億、5億羽，歸母凈利潤14億、24億，對應PE 20.7倍、12倍，維持"買入"評級。
風險提示：疫病風險，糧食價格政策變動風險（下頁附測算表）
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