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業(yè)績大幅增長的原因是收購駿夢(mèng)游戲并表，我們判斷公司在泛娛樂領(lǐng)域的布局不會(huì)就此止步，后續(xù)有望向生態(tài)鏈的上下游持續(xù)延伸，加速公司成長。預(yù)測(cè)公司2015-2017 年EPS 為0.61（維持）、0.83（維持）、1.05 元（如收購春秋時(shí)代順利過會(huì)并表，則備考EPS 為1.04、1.48、2.06 元），維持目標(biāo)價(jià)50 元及“增持”評(píng)級(jí)。
    泛娛樂版圖初成，業(yè)務(wù)聯(lián)動(dòng)露鋒芒。公司已初步形成包括游戲開發(fā)運(yùn)營（駿夢(mèng)）、影視投資制作（春秋時(shí)代）、網(wǎng)絡(luò)文學(xué)和動(dòng)漫IP 運(yùn)營（暢讀與漁陽）、偶像經(jīng)紀(jì)經(jīng)營（微星星）在內(nèi)的泛娛樂版圖，且板塊間聯(lián)動(dòng)價(jià)值已逐步展現(xiàn)：①漁陽在駿夢(mèng)獲取《秦時(shí)明月》等動(dòng)漫IP 的過程中扮演重要角色，并提供改編指導(dǎo)；②暢讀與《武動(dòng)乾坤》IP 的獲取密切相關(guān)；③微星星從事明星微信公號(hào)運(yùn)營、電影線下宣傳和明星路演活動(dòng)組織等業(yè)務(wù)，與公司旗下電影業(yè)務(wù)形成強(qiáng)協(xié)同。
    后續(xù)外延望持續(xù)，泛娛樂版圖仍將擴(kuò)張。按產(chǎn)業(yè)鏈延伸邏輯，公司有望加碼偶像團(tuán)體、游戲和影視發(fā)行、數(shù)據(jù)分析等方向：①偶像團(tuán)體吸金能力巨大，變現(xiàn)場景豐富：據(jù)日本Oricon 公信榜數(shù)據(jù)，女團(tuán)AKB48 繼2012 年以191 億日元奪得日本藝人收入第一名后，已連續(xù)四年位列第二；眾男團(tuán)更是多年包攬藝人收入榜剩余四席，其中“嵐”于2013-2015 年間連續(xù)摘得收入榜第一名，男團(tuán)的變現(xiàn)潛力巨大；②游戲影視發(fā)行與現(xiàn)有內(nèi)容制作業(yè)務(wù)形成閉環(huán)：望加強(qiáng)產(chǎn)業(yè)鏈話語權(quán)，并提升盈利能力；③數(shù)據(jù)分析可以實(shí)現(xiàn)電影、游戲等不同娛樂形式間的交叉營銷，并可為內(nèi)容制作提供智慧決策。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：并購不成功，卡牌手游市場熱度退卻，電影票房不達(dá)預(yù)期。