>> 中信證券-金風(fēng)科技(002202)業(yè)績基本符合預(yù)期，低估值凸顯投資價值-160331
| 上傳日期： |
2016/3/31 |
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pdf 共3頁 |
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買入 |
作者： |
王海旭 |
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公司業(yè)績增長的主要是由于市場需求旺盛，風(fēng)力發(fā)電組銷售增長73.02%，風(fēng)電服務(wù)業(yè)務(wù)增長96.62%，接近翻番，新開發(fā)風(fēng)電場投運后發(fā)電收入同比穩(wěn)步增長。
公司市場地位進一步提升，在手訂單充裕，預(yù)計2016 年仍能保持穩(wěn)定增長。公司2015 年度國內(nèi)新增裝機超過7GW，市場占有率連續(xù)五年國內(nèi)排名第一，市場份額從2014 年的19.1%增長到25%以上，國內(nèi)領(lǐng)先地位進一步穩(wěn)固；國際業(yè)務(wù)收入增長33%，全球累計新增裝機7.9GW，首次問鼎全球第一風(fēng)機制造商，行業(yè)影響力空前。截至2015 年年末，公司待執(zhí)行訂單總量為5.68GW，中標(biāo)未簽訂單6.23GW，訂單總量為11.91GW，較三季度環(huán)比增長5%。2016 年前兩月，國內(nèi)市場中標(biāo)率達30%。鑒于國內(nèi)市場需求旺盛及海外市場穩(wěn)定增長，參考風(fēng)電設(shè)備交付周期及目前主要制造商訂單排產(chǎn)情況，我們預(yù)計2016 年公司的收入、利潤仍將保持快速增長勢頭。同時，公司的風(fēng)電場業(yè)務(wù)穩(wěn)步推進，2015 年新增權(quán)益并網(wǎng)裝機容量1GW，累計和在建權(quán)益并網(wǎng)裝機容量分別為2.5GW 和1.6GW。風(fēng)電場業(yè)務(wù)料將為公司帶來新的增長點并提升公司的盈利水平。
風(fēng)電行業(yè)多重利好，行業(yè)穩(wěn)定增長?！笆濉笔俏覈茉崔D(zhuǎn)型發(fā)展的關(guān)鍵期，能源局規(guī)劃將大幅提高可再生能源在能源生產(chǎn)和消費中的比重，實現(xiàn)風(fēng)電等可再生能源從補充能源向替代能源轉(zhuǎn)變。同時，能源局接連下發(fā)通知促進可再生能源消納，并發(fā)布《關(guān)于建立可再生能源開發(fā)利用目標(biāo)引導(dǎo)制度的指導(dǎo)意見》，提出到2020 年，我國非水電可再生能源電力的消納比重要達到9%以上。預(yù)計“十三五”期間，風(fēng)電裝機量有望超過120GW 規(guī)模。而北美市場和新興市場的拉美、非洲的需求正呈現(xiàn)出快速增長。國內(nèi)的政策利好和海外市場的需求增長將長期利好風(fēng)電產(chǎn)業(yè)發(fā)展，龍頭企業(yè)的市場份額有望持續(xù)提升。
長期亮點眾多：海上風(fēng)電+“一帶一路”國家戰(zhàn)略+智能微網(wǎng)+產(chǎn)融結(jié)合。
公司積極布局海上風(fēng)電業(yè)務(wù)，與福州市政府及三峽集團簽訂了項目合作框架協(xié)議，擬建設(shè)海上風(fēng)電裝備產(chǎn)業(yè)園區(qū)并組建國家海上風(fēng)電研發(fā)中心。在“一帶一路”戰(zhàn)略推動下，公司風(fēng)機在巴基斯坦和非洲等地已有項目簽約落地。公司已在北京和江蘇兩地實踐了智能微網(wǎng)項目，發(fā)電自用并實現(xiàn)了余電上網(wǎng)，為后續(xù)發(fā)展能源互聯(lián)網(wǎng)打下了基礎(chǔ)。
風(fēng)險提示。風(fēng)電場開發(fā)存在不確定性，棄風(fēng)比例進一步上升，電價下調(diào)。
盈利預(yù)測、估值及投資評級。考慮國內(nèi)及海外市場風(fēng)電裝機情況及公司在手訂單和風(fēng)電場開發(fā)情況，我們下調(diào)公司2016/17 年盈利預(yù)測至1.26/1.51元（原預(yù)測1.52/1.82 元），并給予2018 年EPS 1.73 元。維持公司“買入”評級和目標(biāo)價24.00 元，對應(yīng)P/E 分別為19/18/13x。
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