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同時公司的資產(chǎn)負(fù)債率在44%，在手貨幣資金5 億。目前大股東川東電力持有上市公司51.64%股份。15 年公司進(jìn)行產(chǎn)權(quán)清理，處置東海證券股權(quán)和原水江公司資產(chǎn)。整體來看，公司是一家業(yè)績平穩(wěn)、財(cái)務(wù)狀況良好的地方電力企業(yè)。
    收購國網(wǎng)節(jié)能配電網(wǎng)節(jié)能業(yè)務(wù)
    公司3 月15 日公告，擬將國網(wǎng)重慶電力公司持有的100%川東電力股權(quán)無償劃轉(zhuǎn)給國網(wǎng)節(jié)能服務(wù)公司，股權(quán)劃轉(zhuǎn)完成后，國網(wǎng)節(jié)能將成為涪陵電力的間接控股股東。2 月25 日董事會決定以3.7 億的交易對價(jià)購買國網(wǎng)節(jié)能服務(wù)有限公司的配電網(wǎng)節(jié)能業(yè)務(wù)。收購項(xiàng)目預(yù)案中，一共披露14 個項(xiàng)目，3 個項(xiàng)目已運(yùn)行，5 個在建，6 個前期中。已運(yùn)行項(xiàng)目承諾2016 年業(yè)績3000 萬。
    背靠國網(wǎng)強(qiáng)大資源，節(jié)能市場的優(yōu)質(zhì)標(biāo)的
    國網(wǎng)節(jié)能服務(wù)公司在全國下屬26 家省級節(jié)能公司，成立約3 年，注冊資本42 億，總資產(chǎn)140 億。國網(wǎng)節(jié)能定位綜合能源服務(wù)商，除電網(wǎng)節(jié)能外，還有清潔能源、以電代煤和以電代油。配網(wǎng)節(jié)能服務(wù)項(xiàng)目只是國網(wǎng)節(jié)能服務(wù)公司眾多業(yè)務(wù)中的一部分。中國節(jié)能市場巨大，但是從盈利角度看，優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目有限。公司背靠國網(wǎng)強(qiáng)大資源，在節(jié)能市場“任意馳騁”。無論技術(shù)、資源、項(xiàng)目、資金，公司都將是節(jié)能市場的最優(yōu)質(zhì)的標(biāo)的之一。
    盈利預(yù)測
    若股權(quán)劃轉(zhuǎn)順利完成，國網(wǎng)節(jié)能將借殼涪陵電力成為A 股上首個擁有國網(wǎng)背景的節(jié)能環(huán)保公司。為了避免同業(yè)競爭，國網(wǎng)節(jié)能服務(wù)公司其他電網(wǎng)節(jié)能資產(chǎn)也將逐一注入上市公司。
    在深化國企改革配套文件中，提高國有資產(chǎn)證券化率是重點(diǎn)內(nèi)容之一。將符合產(chǎn)業(yè)政策的央企優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)運(yùn)作上市是符合中央深化國企改革精神的。從大局觀角度來看，加速資產(chǎn)證券化、擴(kuò)寬融資通道、引入市場化機(jī)制，未來國網(wǎng)節(jié)能服務(wù)公司都將逐一實(shí)現(xiàn)。涪陵電力目前40 多億市值，背靠國網(wǎng)節(jié)能優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)和國網(wǎng)資源，我們看好公司的市值成長，16-18 年業(yè)績預(yù)期1.1億、1.4 億、1.6 億，對應(yīng)PE42/33/30 倍，給予強(qiáng)烈推薦。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)；行業(yè)政策不及預(yù)期；收購進(jìn)度不及預(yù)期；資產(chǎn)注入不及預(yù)期