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集團(tuán)在2015年小幅壓縮成本收入比，撥備前利潤(rùn)增長(zhǎng)4.56%。但是受加大核銷(xiāo)和維持撥備覆蓋率要求，信用成本上升5BP。最終歸屬母公司凈利潤(rùn)增長(zhǎng)0.74%。出售南商行的交割尚未完成，預(yù)計(jì)將計(jì)入16年的損益中。 
     集團(tuán)2015年貸款余額91359億元，年內(nèi)凈投放6526億元。貸款在生息資產(chǎn)占比較年初小幅下降0.68個(gè)百分點(diǎn)。從結(jié)構(gòu)看，人民幣貸款增長(zhǎng)10.61%，占比提升；受本幣貶值預(yù)期影響，外幣貸款大幅下降，下降6.66%。從貸款對(duì)象看，零售貸款增長(zhǎng)13.47%，占比進(jìn)一步提升；對(duì)公貸款更多呈現(xiàn)結(jié)構(gòu)調(diào)整。 
    2015年集團(tuán)NIM為2.12%，同比收窄13BP。其中內(nèi)地人民幣業(yè)務(wù)收窄8BP，好于行業(yè)平均水平，主要是生息資產(chǎn)結(jié)構(gòu)調(diào)整帶來(lái)。 
    集團(tuán)口徑的不良貸款率為1.43%，與3季度末基本持平。其中中國(guó)內(nèi)地不良貸款余額1276億，不良率1.77%，較年初大幅上升30BP。集團(tuán)加大了對(duì)不良貸款的處置力度，共核銷(xiāo)和批量轉(zhuǎn)讓不良貸款超過(guò)500億。期末撥備覆蓋率153.30%，較年初下降34.3個(gè)百分點(diǎn)，接近監(jiān)管下限。如果監(jiān)管下限放松，撥備計(jì)提壓力將大幅減緩 我們預(yù)測(cè)中國(guó)銀行2016、2017年的EPS為0.55元、0.55元（不考慮南商銀行出售的一次性收益），2016年底每股凈資產(chǎn)為4.55元，對(duì)應(yīng)2016、2017年的市盈率為6.2倍、6.2倍，對(duì)應(yīng)2016年底的市凈率為0.75倍。作為中國(guó)綜合化金融的領(lǐng)先銀行和國(guó)際化程度最深的銀行，中國(guó)銀行在一路一帶和海外銀行保持積極的拓展，有利于對(duì)沖國(guó)內(nèi)銀行業(yè)務(wù)的下滑，繼續(xù)給予增持評(píng)級(jí)。 
    風(fēng)險(xiǎn)提示：資產(chǎn)質(zhì)量超預(yù)期惡化