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公司箱量排名超越香港港，躋身世界港口前四強(qiáng)。在吞吐量穩(wěn)定增長(zhǎng)、貿(mào)易銷售業(yè)務(wù)較快增長(zhǎng)的情況下，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入165.2 億元，同比增長(zhǎng)23.15%。但同期營(yíng)業(yè)成本同比增長(zhǎng)達(dá)34.49%，使得歸屬母公司凈利潤(rùn)達(dá)25.5 億元，同降9.39%。毛利率方面出現(xiàn)分化，原油板塊毛利率提升1.94 個(gè)百分點(diǎn)，而集裝箱和鐵礦石則分別下滑1.00和3.22 個(gè)百分點(diǎn)，整體下滑達(dá)6.47 個(gè)百分點(diǎn)。
    行業(yè)進(jìn)入中低速增長(zhǎng)期，公司吞吐量料將進(jìn)入個(gè)位數(shù)增長(zhǎng)階段。行業(yè)高速增長(zhǎng)期已過，正步入中低速增長(zhǎng)期。其中與我國(guó)基建投資相關(guān)度較高的散雜貨運(yùn)輸下滑壓力尤為突出，2015 年沿海主要港口貨物吞吐量增速下滑至1%，下行壓力較大。而集裝箱方面，2015 年增速也降至4.2%。在我國(guó)經(jīng)濟(jì)調(diào)結(jié)構(gòu)、全球貿(mào)易仍未明顯回暖的情況下，行業(yè)或持續(xù)中低速增長(zhǎng)。公司作為集裝箱與散雜貨并行的綜合性港口，雖然龍頭優(yōu)勢(shì)明顯，但預(yù)計(jì)仍將進(jìn)入個(gè)位數(shù)增長(zhǎng)區(qū)間。
    作價(jià)30.12 億元，吸收合并舟山港，打造寧波-舟山一體化。公司擬以8.16元/股的價(jià)格向控股股東寧波舟山港集團(tuán)發(fā)行股份不超過3.69 億股，融資30.12 億元吸收合并舟山港，從而獲得舟港股份90.90%的股份。此次交易完成后，大股東的持股比例將從75.46%提升至76.15%。此次吸收合并將對(duì)利潤(rùn)端影響有限，對(duì)凈資產(chǎn)約有4%的提升。
    寧波-舟山一體化將使雙方互補(bǔ)共贏。寧波港的優(yōu)勢(shì)主要體現(xiàn)在資金、管理和國(guó)際影響力，而舟山港的優(yōu)勢(shì)在于優(yōu)勢(shì)和發(fā)展?jié)摿?，兩者合并將形成互補(bǔ)共贏。舟山港將進(jìn)一步強(qiáng)化散雜貨方面的優(yōu)勢(shì)，舟山獨(dú)特的地理結(jié)構(gòu)決定了舟港股份主要發(fā)展鐵礦石、煤炭及糧食等大宗物資的“水水中轉(zhuǎn)”運(yùn)輸，是我國(guó)重要的戰(zhàn)略資源中轉(zhuǎn)儲(chǔ)備基地，合并料將對(duì)公司散雜業(yè)務(wù)的優(yōu)勢(shì)形成較好的強(qiáng)化。
    風(fēng)險(xiǎn)提示。1. 宏觀經(jīng)濟(jì)大幅下滑；2. 供給側(cè)改革對(duì)大宗商品形成壓制；3.合并整合低于預(yù)期。
    盈利預(yù)測(cè)及估值?？紤]我國(guó)經(jīng)濟(jì)調(diào)結(jié)構(gòu)，及供給側(cè)改革等因素將對(duì)散雜貨產(chǎn)生一定壓力，而全球經(jīng)濟(jì)未明顯復(fù)蘇下，集裝箱吞吐量增速同樣將進(jìn)入中低速區(qū)間，下調(diào)公司2016/2017/2018 年EPS 預(yù)測(cè)至0.21/0.21/0.22 元（原2016/2017 年EPS 預(yù)測(cè)為0.26/0.28 元）對(duì)應(yīng)PE 為34/33/32 倍，維持“買入”評(píng)級(jí)。