>> 安信證券-陸家嘴(600663)15年報點評-核心商業(yè)持續(xù)升值、靜待重大資產(chǎn)重組-160401
| 上傳日期： |
2016/4/5 |
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| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
陳天誠 |
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■ROE 創(chuàng)新高，成長能力有所下降：1）ROE 提升但毛利率下行：15 年公司ROE為15.66%,同比增長0.98pc；凈利率為37.68%，同比增長3.53pc；毛利率約54.57%，同比下降6.19pc；2）公司成長增速有所下降：過去三年公司營收和凈利潤增速均值為17.5%、23.6%,目前有所下行；3）公司負債水平保持穩(wěn)定：公司負債從負債情況來看，公司資產(chǎn)負債率為69.04%，同比增長2.45pc；剔除預收賬款的負債率66.01%，同比增加0.29pc。
■擬推高送轉(zhuǎn)，預期良好：年報公布同時，公司公布了15 年度的利潤分配預案，擬以15 年末總股本18.68 億股為基數(shù)，每10 股向全體股東分配現(xiàn)金紅利5.08 元（含稅）并送紅股8 股，共計分配現(xiàn)金紅利9.49 億元，送紅股14.94 億股。
■“迪士尼”“自貿(mào)區(qū)”雙重利好：公司2015 年依然受到“迪士尼”“自貿(mào)區(qū)”雙重利好的驅(qū)動。公司是最大中方股東。關(guān)聯(lián)公司將獲得較好的投資收益，在短期或中期內(nèi)對地產(chǎn)產(chǎn)生巨大的促進作用。公司是上海自貿(mào)區(qū)區(qū)域商辦物業(yè)最大持有量企業(yè)，具有明顯資源優(yōu)勢。
■投資建議：公司15 年年報業(yè)績亮麗，ROE 創(chuàng)下新高，租賃收入穩(wěn)定增長,持有面積大幅提升，但業(yè)務(wù)毛利有所下降；推高轉(zhuǎn)送，預期良好；“迪士尼”“自貿(mào)區(qū)”雙重利好依然驅(qū)動。我們預計公司16-18 年EPS 分別為1.10、1.23 和1.43，對應停牌期股價PE 倍數(shù)為35.1X、31.4X 和26.9X，首次覆蓋，給予“買入-A”評級，6 個月目標價44.0 元。
■風險提示：毛利下滑，租賃收入不及預期
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