>> 中泰證券-信息發(fā)展(300469)15年報(bào)點(diǎn)評(píng)-業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)略低預(yù)期,食品溯源持續(xù)向好-160403
| 上傳日期： |
2016/4/5 |
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pdf 共11頁(yè) |
來(lái)源： |
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| 評(píng)級(jí)： |
增持 |
作者： |
李振亞 |
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此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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食品溯源業(yè)務(wù)保持同比增長(zhǎng)48.36%，檔案局（館）業(yè)務(wù)及其他企事業(yè)單位業(yè)務(wù)符合預(yù)期，營(yíng)收低于預(yù)期主要原因是政法部門(mén)業(yè)務(wù)增長(zhǎng)放緩。2015 年三費(fèi)率31.81%小幅升高，主要原因來(lái)自兩個(gè)方面，公司持續(xù)擴(kuò)大研發(fā)規(guī)模，2015 年研發(fā)費(fèi)用4487.4 萬(wàn)元，研發(fā)占比10.25%，首次超過(guò)了公司的凈利潤(rùn)；為了業(yè)務(wù)擴(kuò)張及人才儲(chǔ)備，公司新招員工263 名，同比增長(zhǎng)22.7%，員工人數(shù)的增長(zhǎng)導(dǎo)致相應(yīng)費(fèi)用增加。
“一箭兩翼”戰(zhàn)略持續(xù)推進(jìn)，三方面業(yè)務(wù)穩(wěn)步拓展。食品溯源方面，2015 年新中標(biāo)6 家商務(wù)部肉菜流通追溯試點(diǎn)城市，累計(jì)中標(biāo)19 個(gè)，市場(chǎng)占有率38.8%居全國(guó)第一；同時(shí)新增寧夏、山東省級(jí)中藥材流通追溯試點(diǎn)項(xiàng)目和上海酒類流通追溯項(xiàng)目，持續(xù)擴(kuò)展追溯品種。檔案信息化方面，新增3 家省級(jí)檔案館客戶，共計(jì)承接全國(guó)35 家中央及省級(jí)檔案局（館）中的21 家客戶，市占率60%，“占領(lǐng)制高點(diǎn)”策略成績(jī)卓越。政法信息化方面，新增監(jiān)獄管理局客戶1 家，獄所客戶5 家，并持續(xù)向大政法領(lǐng)域推進(jìn)。
食品溯源“十三五”放量可期，公司卡位優(yōu)勢(shì)明顯。2015 年10 月1 日，新《食品安全法》正式實(shí)施，將食品溯源建設(shè)正式寫(xiě)入法律，“十二五”期間商務(wù)部主導(dǎo)的肉菜類食品溯源建設(shè)項(xiàng)目五批試點(diǎn)共計(jì)58 個(gè)城市招標(biāo)建設(shè)工作進(jìn)入尾聲，目前作為“十三五”窗口期，我們認(rèn)為未來(lái)食品溯源建設(shè)將從會(huì)沿著擴(kuò)大覆蓋范圍、拓品類及模式創(chuàng)新三條路徑快速發(fā)展，預(yù)計(jì)潛在市場(chǎng)空間超過(guò)百億。2015 年底，49 個(gè)已招標(biāo)試點(diǎn)城市中中標(biāo)19 個(gè)，行業(yè)龍頭地位穩(wěn)固，一方面未來(lái)溯源建設(shè)主體責(zé)任偏向企業(yè)，但由于我國(guó)各類中小農(nóng)產(chǎn)品、食品企業(yè)眾多，基于政府平臺(tái)建設(shè)的2G 企業(yè)將逐步過(guò)渡到2B 端，為中小企業(yè)提供基于溯源平臺(tái)的SaaS 服務(wù)；另一方面，目前公司已卡位大城市及相關(guān)產(chǎn)品類目試點(diǎn)工程，大城市的“磁吸效應(yīng)”，監(jiān)管機(jī)構(gòu)的“統(tǒng)籌規(guī)劃，統(tǒng)一標(biāo)準(zhǔn)”以及試點(diǎn)工程的“路徑依賴，建設(shè)經(jīng)驗(yàn)”都將成為公司的堅(jiān)深壁壘。
關(guān)于行業(yè)和公司發(fā)展詳細(xì)邏輯請(qǐng)參考《食品溯源：“十三五”迎來(lái)政策拐點(diǎn)，百億市場(chǎng)尋找行業(yè)龍頭》、《信息發(fā)展（300469.SZ）—一箭兩翼，打造信息資源管理專家》。
盈利預(yù)測(cè)與投資建議：我們預(yù)測(cè)公司2016-2018 年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入5.73、7.04、8.64 億元，同比增長(zhǎng)31.0%、22.8%%、22.7%；實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司凈利潤(rùn)5,252、7,106、9,203 萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)27.60%、39.83%、31.15%，預(yù)計(jì)公司2015-2017 年實(shí)現(xiàn)攤薄后EPS 分別為0.79、1.06、和1.38 元?？紤]到“十三五”期間政策對(duì)食品溯源、檔案信息化和政法信息化的支持以及公司在各細(xì)分領(lǐng)域的地位及卡位優(yōu)勢(shì)，公司未來(lái)6-12 個(gè)月內(nèi)市值為85 億，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)為130 元，給予“增持”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：1）股市系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)；2）產(chǎn)品創(chuàng)新風(fēng)險(xiǎn)；3）政策落實(shí)不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)
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