>> 國信證券-七匹狼(002029)年報點評-15年主業(yè)收入轉(zhuǎn)正,賬上現(xiàn)金充裕助力戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型-160404
| 上傳日期： |
2016/4/5 |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
朱元 |
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扣非凈利潤下滑幅度大于凈利潤，主要系理財產(chǎn)品投資收益貢獻(xiàn)近1 億元。截至15 年底，公司存貨規(guī)模較年初增加1 億達(dá)到8.43 億，賬上現(xiàn)金類資產(chǎn)超40 億，15 年經(jīng)營活動現(xiàn)金流凈額為6.41 億。
主業(yè)收入轉(zhuǎn)正，電商渠道逐步發(fā)力
公司近三年來收入增速首次轉(zhuǎn)正，同時凈利潤降幅進(jìn)一步收窄，通過從產(chǎn)品、供應(yīng)鏈至渠道的升級改造和精細(xì)化管理，積極嘗試新興模式變革，包括直營終端試行“概念體驗生活館”以及“優(yōu)品店”等，實現(xiàn)主業(yè)經(jīng)營的逐步改善，主品牌“七匹狼”影響力逐步提升。線上渠道方面，公司15 年進(jìn)一步增加戶外系列等新品銷售，實現(xiàn)電商收入約7 億，同比增速達(dá)到60%，其中針紡系列產(chǎn)品收入貢獻(xiàn)超2.7 億。
圍繞時尚消費生態(tài)圈，“實業(yè)+投資”戰(zhàn)略仍值得期待
公司提出由“純實業(yè)”向“實業(yè)+投資”雙輪驅(qū)動的戰(zhàn)略方向轉(zhuǎn)變，繼出資3 億元與弘章資本發(fā)起消費類產(chǎn)業(yè)基金后，再投資設(shè)立廈門七尚股權(quán)投資公司，尋求以投資方式參與到新的商業(yè)模式和業(yè)態(tài)，涵蓋服裝、時尚及消費相關(guān)領(lǐng)域，通過與投資機(jī)構(gòu)合作，匯聚時尚投資精英人士，突破人才儲備瓶頸，后續(xù)戰(zhàn)略布局仍值得期待。
風(fēng)險提示
終端消費環(huán)境持續(xù)低迷；渠道擴(kuò)張不及預(yù)期；投資平臺進(jìn)度低于預(yù)期。
賬上現(xiàn)金充裕，推出回購方案彰顯信心，維持增持評級
公司穩(wěn)步推進(jìn)品牌調(diào)整升級，渠道及供應(yīng)鏈改革提升，在穩(wěn)健發(fā)展的基調(diào)上，實現(xiàn)主業(yè)經(jīng)營逐步改善，同時賬上現(xiàn)金充裕超40 億，為“實業(yè)+投資”戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型提供堅實基礎(chǔ)，此外公司推出3 億元回購方案，彰顯管理層發(fā)展信心。我們預(yù)計16~18年EPS 0.38/0.42/0.48 元，當(dāng)前市值78 億，對應(yīng)16 年P(guān)E26.9X，維持增持評級。
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