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（3）公司擬以不超過(guò)每股12 元的價(jià)格回購(gòu)公司股份，回購(gòu)總金額最高不超過(guò)人民幣3 億元。
    核心觀點(diǎn)
    15 年所得稅率調(diào)整帶來(lái)的遞延所得稅費(fèi)用影響使得公司業(yè)績(jī)快報(bào)略超我們預(yù)期。
    由于針紡業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)較多收入以及三年多的去庫(kù)存及渠道調(diào)整措施，15 年公司銷(xiāo)售恢復(fù)正增長(zhǎng)，其中四季度收入增長(zhǎng)5%，但針紡業(yè)務(wù)毛利率相對(duì)較低，預(yù)計(jì)全年毛利率仍有下滑。全年公司計(jì)提各項(xiàng)資產(chǎn)減值準(zhǔn)備合計(jì)2.62 億元，對(duì)盈利有一定的拖累。15 年末母公司15%優(yōu)惠稅率結(jié)束，報(bào)告期末母公司采用25%的未來(lái)適用稅率計(jì)算遞延所得稅，致使全年所得稅費(fèi)用大幅減少。
    增資香港子公司，拓展海外投資。公司擬對(duì)香港子公司增資到5000 萬(wàn)美元，在人民幣貶值和公司自有資金較為充裕的大背景下，對(duì)香港子公司增資并通過(guò)這一境外投資主體進(jìn)一步拓展海外投資布局，提高資金使用效率與靈活性，也符合公司構(gòu)建大時(shí)尚消費(fèi)平臺(tái)的戰(zhàn)略方向。
    回購(gòu)預(yù)案體現(xiàn)公司對(duì)目前市值低估的認(rèn)可。公司擬以不超過(guò)每股12 元的價(jià)格回購(gòu)股份，回購(gòu)總金額不超過(guò)3 億元，我們認(rèn)為回購(gòu)預(yù)案和價(jià)格上限設(shè)定本身體現(xiàn)了公司對(duì)二級(jí)市場(chǎng)股價(jià)低估的看法，對(duì)現(xiàn)有股價(jià)有一定支撐和提升作用。公司目前總市值僅74 億元，賬面凈現(xiàn)金30 億元左右，店鋪房產(chǎn)等市場(chǎng)價(jià)值約20 多億元，若再考慮品牌價(jià)值和其他資產(chǎn)價(jià)值，目前市值整體而言較為接近凈資產(chǎn)重估價(jià)值。
    未來(lái)更多看點(diǎn)在投資領(lǐng)域的突破。15 年公司明確了由“純實(shí)業(yè)”轉(zhuǎn)化為“實(shí)業(yè)+投資”的運(yùn)營(yíng)方式，依托“實(shí)業(yè)”產(chǎn)業(yè)鏈資源組建時(shí)尚投資平臺(tái)，通過(guò)“投資”構(gòu)建時(shí)尚消費(fèi)生態(tài)圈，14 年至今公司已經(jīng)在時(shí)尚、金融產(chǎn)業(yè)進(jìn)行了一些布局（全資設(shè)立廈門(mén)七尚股權(quán)投資有限公司專(zhuān)注于時(shí)尚消費(fèi)生態(tài)圈投資布局，認(rèn)購(gòu)隆領(lǐng)投資部分股權(quán)），我們預(yù)計(jì)未來(lái)公司股價(jià)的催化劑更多也將來(lái)自于投資領(lǐng)域的進(jìn)一步突破。
    財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)與投資建議
    根據(jù)業(yè)績(jī)快報(bào)和國(guó)內(nèi)服飾消費(fèi)的現(xiàn)狀，我們小幅調(diào)整公司近3 年的盈利預(yù)測(cè)，按照25%的所得稅率計(jì)算，預(yù)計(jì)公司2015—2017 年每股收益分別0.36 元、0.38元與0.43 元（原預(yù)測(cè)為0.33 元、0.38 元和0.46 元），維持公司2016 年38 倍PE 估值，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)14.44 元，維持公司“增持”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示
    終端持續(xù)低迷和庫(kù)存消化不暢給公司帶來(lái)的壓力等。