>> 申萬宏源-七匹狼(002029)業(yè)績繼續(xù)筑底,期待外延擴張打開新的空間-150824
| 上傳日期： |
2015/8/25 |
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來源： |
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增持 |
作者： |
王立平 |
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公司預(yù)計2015 年前3 季度歸母凈利潤同比下滑5%-35%，為1.5 億-2.2 億，主要由于15 年訂貨會訂單有所減少。
低毛利產(chǎn)品占比提升拖累毛利率，資產(chǎn)質(zhì)量較為穩(wěn)?。汗旧习肽昝释认陆?pct 至40%，主要是由于14 年下半年開始新增襪子內(nèi)衣等針紡業(yè)務(wù)，毛利率較低僅28%，占比較快提升拉低了綜合毛利率。期間費用率整體保持平穩(wěn)，凈利率同比下降4.9pct 至9.9%。存貨相比1Q 末下降0.5 億至6.5 億，應(yīng)收賬款下降1.7 億至1.3 億，銷售商品收到現(xiàn)金同比增長2%，資產(chǎn)質(zhì)量整體較為穩(wěn)健。
“實業(yè)+投資”戰(zhàn)略方向明確，繼續(xù)推動主品牌改革與轉(zhuǎn)型，外延發(fā)展值得期待：1）主業(yè)繼續(xù)調(diào)整：公司繼續(xù)推進產(chǎn)品、渠道與供應(yīng)鏈的重塑，加強終端零售能力建設(shè)，上半年公司繼續(xù)關(guān)閉盈利不達標(biāo)的門店，店面數(shù)量較年初減少185 家至2636 家。電商銷售翻番至2.7 億，收入占比達24%。2）積極準(zhǔn)備產(chǎn)業(yè)投資：公司去年下半年至今已設(shè)立2 個產(chǎn)業(yè)投資基金，投資于大時尚類與消費文化類產(chǎn)業(yè)，未來還將圍繞時尚消費生態(tài)圈的各個方向，整合行業(yè)資源，進行直接投資或組建專項基金去參與，獲取新的利潤增長點。
業(yè)績繼續(xù)筑底，賬上現(xiàn)金充裕，未來外延擴張值得期待，維持增持評級。公司業(yè)績正在筑底中，未來有望繼續(xù)改善。公司中報賬上現(xiàn)金24 億+理財16 億，彈藥充足且意愿明確，未來預(yù)計將在時尚產(chǎn)業(yè)界持續(xù)推進外延擴張，包括輕奢、電商、供應(yīng)鏈等方向。另外大股東旗下資源豐富，存在想象空間。我們維持盈利預(yù)測，預(yù)計15-17 年EPS 分別為0.41/0.46/0.50 元，對應(yīng)PE 分別為34/31/28 倍，維持增持評級。
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