久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

    14Q1-Q4收入分別-31.27%、-21.61%、-20.24%、+42.36%，凈利分別-39.85%、-44.1%、-33.72%、+1009.61%。14Q4收入和凈利增長較快主要由于基數(shù)低、13Q4公司進行了加盟商庫存回收凈利下降96.5%，15Q1回歸合理狀況收入略降。
    ◆毛利率下降，銷售費用率微降，存貨下降
    毛利率：15Q1毛利率下降5.3PCT至41.91%，主要由于14年下半年收回針紡業(yè)務、針織毛利率較低。
    費用率：15Q1銷售費用率下降0.7PCT至13.19%，管理費用率提升0.9PCT至8.91%，財務費用下降0.3PCT至-1.50%。
    其他財務指標： 1）存貨較期初降6.18%至6.97億，目前加盟商庫存基本清理完畢，公司庫存則由于在13、14年進行了加盟商過季庫存回收、過季貨品占比較高。
    2）應收賬款較年初上升2.85%至3.03億，主要由于加大對加盟商扶持；3）資產(chǎn)減值損失同比增1.23%至7534.04萬；
    4）經(jīng)營現(xiàn)金流量凈額同比下降21.1%至1.02億元，主要是購買商品、接受勞務支付現(xiàn)金增加22.46%。
    ◆預計1-6 月凈利下降10-40%，推進實業(yè)+投資，打造時尚產(chǎn)業(yè)集團公司預計1-6 月凈利下降10-40%。我們判斷：（1）公司去庫存接近尾聲， 15 年為筑底之年；（2）公司由于14 年下半年回收針紡業(yè)務，將拖累15 上半年毛利率下滑；（3）公司賬上現(xiàn)金充裕、目前仍有38 億，為未來轉型時尚產(chǎn)業(yè)集團并購奠定基礎。
    15 年公司將推進合伙人機制，有望提升員工積極性、帶動終端銷售增長。未來公司已明確投資+實業(yè)的戰(zhàn)略方向，未來有望通過時尚消費領域投資、搭建新的利潤增長點。維持15-17 年EPS0.4、0.44 和0.51 元，維持“買入”評級。
    風險提示：庫存高企風險。