>> 招商證券-七匹狼(002029)經(jīng)營持續(xù)調(diào)整,投資或并購預期使股價反彈-150403
| 上傳日期： |
2015/4/3 |
大小： |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
謹慎推薦 |
作者： |
王薇，孫妤 |
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此報告為加密報告 |
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長期看，公司品牌基礎(chǔ)較強，且在弱市環(huán)境下，持續(xù)進行產(chǎn)品、渠道及供應鏈等方面的深化改革，將有助于在弱市中保存實力。在線上線下融合的行業(yè)趨勢下，未來發(fā)展的突破則取決于公司對渠道結(jié)構(gòu)的調(diào)整進展，及零售管理能力的提升等因素。目前36 倍，由于公司現(xiàn)金充裕，市場存在一定的投資或并購預期，導致股價有一定反彈，建議根據(jù)業(yè)績恢復進程以及投資或并購預期落地進程把握。
需求持續(xù)不振及公司自身調(diào)整幅度較大，導致14 年業(yè)績?nèi)杂邢禄?，不過低基數(shù)下Q4 恢復較大。據(jù)年報顯示，14 年公司實現(xiàn)營業(yè)收入23.91 億元，同比下降13.79%，營業(yè)利潤和歸屬母公司凈利潤分別為2.84 億元和2.89 億元，同比分別下降38.90%和23.84%，基本每股收益0.38 元。分紅預案為每10 股派發(fā)現(xiàn)金紅利1 元（含稅）。分季度測算，Q4 在基數(shù)降低的情況下，業(yè)績增速有所回升，其中，收入同比增加42.36%，歸屬母公司凈利潤同比增長了8.7 倍。
運營環(huán)境不佳+渠道持續(xù)收縮整合導致全年收入仍處于下滑區(qū)間。14 年公司銷售業(yè)績不佳主要是受以下影響：1）13 年以來公司渠道收縮整合持續(xù)，兩年內(nèi)凈關(guān)店數(shù)分別為505 家和681 家，渠道規(guī)模降至2821 家。盡管低運營效率門店大幅下降，但凈關(guān)店數(shù)量的增加對收入造成了較大影響；2）終端需求持續(xù)不振，導致直營端銷售平效基本與去年同期持平，考慮到關(guān)店影響，直營收入同比有所下降；3）加盟商訂貨信心持續(xù)不強，訂貨仍處于負增長區(qū)間；4）前些年產(chǎn)品提價對目前弱市下的需求影響更為明顯，且線下持續(xù)受電商沖擊；5）行業(yè)發(fā)展模式處于轉(zhuǎn)型期，公司原有的渠道利益結(jié)構(gòu)尚需要較大的變革，當前受制于線上線下價差及加盟體系利益梳理等問題，公司以消庫存為主的線上業(yè)務(wù)也受到一定局限。去年全年線上業(yè)務(wù)實現(xiàn)收入約4.3 億元，同比增長超過40%，增速較上年有所放緩。
整體看，目前終端需求尚未恢復，且公司15 春夏訂貨會仍有下滑，預計公司上半年終端銷售無法得到明顯改善，但在低基數(shù)作用下收入端或略有恢復。
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