>> 海通證券-七匹狼(002029)14年報點評-150407
| 上傳日期： |
2015/4/7 |
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pdf 共4頁 |
來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
焦娟，唐苓 |
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此報告為加密報告 |
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2. 庫存處理力度加大影響盈利水平，渠道調(diào)整持續(xù)推進(jìn)：1）在行業(yè)持續(xù)低迷，并且低端競品沖擊的市場環(huán)境下，14 年公司毛利率受折扣促銷及同期高基數(shù)影響，整體下降2.27 個百分點至44.74%。2）由于期內(nèi)公司繼續(xù)推進(jìn)渠道結(jié)構(gòu)調(diào)整，加強部分發(fā)展空間較大的區(qū)域市場對于人、財、物的支持，期間費相應(yīng)同比上漲，其中，銷售費用率上升3.14個百分點至18.87%，管理費用率增至10.04%。3）全年線下店鋪凈減681 家，截止14 年末，公司擁有終端渠道共計2821 家。電商業(yè)務(wù)實現(xiàn)營業(yè)收入約4.3 億元，比去年同期增長超過40%。線上渠道目前仍以過季庫存銷售為主，同時，公司也在積極進(jìn)行O2O、微店等新模式嘗試和探索，網(wǎng)絡(luò)專供單品——狼圖騰極致襯衫期內(nèi)正式發(fā)售。
3. 財務(wù)指標(biāo)伴隨公司產(chǎn)品及渠道調(diào)整相應(yīng)改善：1）2014 年，在公司供應(yīng)商集中化和產(chǎn)品資源整合背景下，存貨同比增速由上年同期16.21%回落至12.99%。2）公司收回較多期初應(yīng)收款項的同時，加大戰(zhàn)略供應(yīng)商的建立力度，驅(qū)動業(yè)績提升，經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額保持正增長，盈利質(zhì)量持續(xù)優(yōu)化。
4. 公司積極尋求商業(yè)模式的轉(zhuǎn)型，以打造時尚產(chǎn)業(yè)集團(tuán)為目標(biāo)方向，在堅定進(jìn)行“七匹狼”主品牌升級以外，嘗試以產(chǎn)業(yè)基金等方式去參與一些服裝行業(yè)以及相關(guān)的時尚產(chǎn)業(yè)、零售消費產(chǎn)業(yè)的新機會。同時，各種新的商業(yè)模式、新技術(shù)、新應(yīng)用的出現(xiàn)也為公司尋找新的利潤增長點提供了全新的發(fā)展視角。
5. 公司深入推進(jìn)戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型，推動零售能力建設(shè)，我們認(rèn)為作為國內(nèi)男裝企業(yè)龍頭，其品牌影響力、資金實力以及穩(wěn)健的管理團(tuán)隊等優(yōu)勢能為轉(zhuǎn)型成功提供一定的支撐，預(yù)計整體業(yè)績增速有望伴隨未來市場需求回暖而有所提升。預(yù)計公司2015-17 年實現(xiàn)歸屬于母公司凈利潤分別為3.28、3.61、3.99 億元，同增13.64%、10.00%、10.54%，對應(yīng)EPS分別0.43、0.48、0.53 元?？紤]到2014 年公司業(yè)績繼續(xù)處于調(diào)整期，2015 年預(yù)期有所改善，相關(guān)可比公司15 年P(guān)E 區(qū)間在22x-86x，給予公司2015 年40xPE，對應(yīng)目標(biāo)價17.37 元，增持評級。
6. 主要不確定因素：零售市場持續(xù)低迷，終端需求不振，原材料、租金及人力成本持續(xù)提升的風(fēng)險。
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