>> 申萬宏源-七匹狼(002029)收入端有望企穩(wěn),未來看點在時尚零售+互聯(lián)網(wǎng)方向投資-150423
| 上傳日期： |
2015/4/23 |
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pdf 共4頁 |
來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
王立平 |
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公司預(yù)計2015年1-6 月業(yè)績同比下滑10-40%。
毛利率下滑5.3pct 至41.8%帶動凈利率下滑6.5pct 至10.7%，資產(chǎn)質(zhì)量保持穩(wěn)健。公司毛利率下滑5.3pct 至41.8%，從而影響凈利率下滑6.5pct 至10.7%。
期間費用率總體保持穩(wěn)定，銷售費用率為13.2%，管理費用率為8.9%。資產(chǎn)質(zhì)量方面，公司存貨為6.97 億元，較年初下滑4591 萬元，應(yīng)收賬款為3 億元，較年初略增839 萬元，經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流凈額為1 億元，資產(chǎn)質(zhì)量較為穩(wěn)健。
收入端企穩(wěn)，“實業(yè)+投資”戰(zhàn)略已定，未來有望打造時尚品牌集團。（1）基本面有望改善：過去兩年多，公司對終端門店進行梳理和改造，提升門店精細化管理水平，積極探索O2O 營銷模式，逐步整合供應(yīng)鏈，培養(yǎng)優(yōu)質(zhì)戰(zhàn)略供應(yīng)商，我們預(yù)計公司收入端有望企穩(wěn)，計提減值充分，預(yù)計今年下半年或明年上半年業(yè)績將筑底。（2）我們認為未來公司看點在于業(yè)績企穩(wěn)+零售和互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域投資：2014年11 月，公司作為基石投資人擬出資3 億元參與設(shè)立專項產(chǎn)業(yè)基金，未來將主要投資于消費品牌企業(yè)、連鎖經(jīng)營、零售企業(yè)以及互聯(lián)網(wǎng)相關(guān)企業(yè)，公司投資將不再局限于服裝領(lǐng)域，更多著眼于整合行業(yè)內(nèi)資源、打造多產(chǎn)業(yè)時尚品牌集團。公司可動用資金充沛（22 億現(xiàn)金+10 多億理財），具有持續(xù)性外延擴張預(yù)期。
男裝行業(yè)最差的時候已經(jīng)過去，公司作為行業(yè)內(nèi)知名品牌較有優(yōu)勢，未來外延擴張方向在時尚零售+互聯(lián)網(wǎng)，市場對其轉(zhuǎn)型預(yù)期較強，維持增持。我們維持15-17年EPS 分別為0.41/0.46/0.50 元，對應(yīng)PE 分別為40/36/32 倍，維持增持評級。
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