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（3）同時中報披露公司預計Q1-Q3凈利潤變動幅度為-35%到-5%。
    15 年終端門店繼續(xù)整合升級，針紡產(chǎn)品（內(nèi)衣、內(nèi)褲、襪子等）拉動收入增長。公司已經(jīng)連續(xù)兩年關(guān)閉不盈利店鋪（2014 年渠道減少681 家，2013 年減少505 家），15 年上半年公司繼續(xù)對終端門店進行分類和改造升級，主要分為品牌形象店和工廠店，截止到15 年6 月，渠道總數(shù)為2636 家，較年初減少185 家。
    消費大環(huán)境仍持續(xù)低迷，傳統(tǒng)線下服裝收入8.6 億、同比下滑3.7%，降幅有所縮窄。線上收入2.7 億，同比增長108%，線上增速迅猛是得益于公司14 年下半年新增針紡模塊的線上銷售。
    若剔除針織品的收入，可比口徑下，15 年H1 收入下滑12.4%。
    針紡產(chǎn)品收入占比提升致毛利率大幅下降。15 年H1 毛利率下降4.9 個百分點至40.1%，主要由于毛利率較低的針紡類產(chǎn)品（毛利率僅為27.86%）收入占比由4.1%大幅提升至23.9%（15 年H1 針紡收入2.7 億，同比增544%）。公司各項費用控制得較為穩(wěn)定，H1 的銷售費用率+管理費用率約為29.5%，較上年同期降低0.1 個百分點。其中銷售費用2.04 億，同比增4.5%，主要源于隨著經(jīng)營規(guī)模的擴大，廣告宣傳費增加1117 萬元（同比增50.6%），商場管理費增加703 萬元（同比增155%），以及裝修與道具攤銷費增加690 萬元（同比增15.9%）。管理費用1.29 億，同比增19.6%，主要源于咨詢顧問費增加1074 萬元（同比增266.8%），以及購置資產(chǎn)帶來的固定資產(chǎn)折舊增加714 萬元（同比增118.2%）。公司在15 年H1 計提0.67 億減值損失，較上年同期增加0.1 億。公司在15 年H1 年凈利潤1.12 億，其中政府補助1025 萬，理財產(chǎn)品帶來的投資收益約4158 億，。
    15 年H1 經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額1.38 億，較去年同期有所下滑（去年同期3.28 億）。其中存貨6.47 億（較去年同期增加1.45 億，較期初減少9527 萬），應收賬款1.34 億（較去年同期減少1.92億，較期初減少1.60 億）。投資性現(xiàn)金流凈額-1.48 億（去年同期0.86 億），下滑主要是由于上半年內(nèi)公司有較多權(quán)益性投資現(xiàn)
    金支出，包括投資設立專項產(chǎn)業(yè)基金“上海華尚弘章消費投資中心”、參與發(fā)起設立前海再保險以及設立七匹狼財務公司等，使得投資支付的現(xiàn)金同比增加1.69 億?；I資性現(xiàn)金流凈額0.51 億（去年同期-6.10 億），大幅提高主要是因為上半年公司的短期借款增加4.83 億，且發(fā)行了1 億元的短期融資券，募集資金在2 月份全額到賬。
    “實業(yè)+投資”齊頭并進，整合服裝時尚行業(yè)資源。公司賬上有8.3 億房地產(chǎn)，1.95 億的長期股權(quán)投資，目前賬上現(xiàn)金24.17 億，理財15.36 億，剔除短期借款9.89 億，仍有近30 億的富裕。充沛的資金為公司戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型奠定堅實基礎。去年11 月公司出資3 億元與弘章資本合作發(fā)起消費產(chǎn)業(yè)基金，在消費品領域進行投資布局；今年2 月出資3.15 億元參與發(fā)起設立前海再保險公司（占注冊資本的10.5%），為公司在金融方向的首次試水；今年7 月公司與致遠勵新投資合作發(fā)起華旖時尚基金，專注投資于大時尚類和消費文化類等與生活方式相關(guān)的產(chǎn)業(yè)，致力于打造七匹狼時尚集團。
    維持推薦評級。結(jié)合公司13、14 年的調(diào)整力度，渠道調(diào)整和存貨處理將逐步到位，我們估計公司2015 年業(yè)績有望筑底，預計2015 年收入26.3 億，同比增10%，凈利潤2.9 億，與去年同期持平，EPS0.38。公司當前市值106 億，考慮到公司充裕的現(xiàn)金和隱性資產(chǎn)，以及依托“實業(yè)+投資”的方式，整合時尚行業(yè)資源，構(gòu)建時尚消費生態(tài)圈的戰(zhàn)略方向，維持推薦評級。