>> 方正證券-新和成(002001)一季度業(yè)績大幅增長，VA漲價背景下二季度值得期待-160330
| 上傳日期： |
2016/4/5 |
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作者： |
吳釗華，程磊 |
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而1Q2015 年均價為113 元/公斤，2015 年全年均價為105 元/公斤。
2、VA 價格分析及判斷：很可能突破歷史最高價本輪VA 上漲的導火索為2015 年12 月國外大廠帝斯曼停產大檢修；與此同時巴斯夫掌握著全球檸檬醛（VA 的關鍵中間體）60%以上的產能，2014 年以來因火災事故一直處非正常開工狀態(tài)，導致檸檬醛供應緊張?？紤]到G20 峰會將使杭州及周邊產能受限，同時寡頭提價意愿強且協(xié)同作用強，國內外廠家輪番漲價快速跟進：上周浙江醫(yī)藥VA 報價至300 元/公斤，金達威報價至320 元/公斤，我們判斷VA 價格很可能突破350 元/公斤的歷史最高價。
3、價格強勢下，二季度VA 凈利有望環(huán)比增厚超1 億公司VA 產能5000 噸（換算成50 萬單位粉），VA市場價每上漲10 元/公斤，年化凈利增厚約3700 萬。假設2016 年1-2 單季度VA 價格均價按180 元/公斤和300 元/公斤測算，則VA 在2Q2016 年貢獻的凈利環(huán)比增厚約11100 萬=3700 萬12/4。
4、其他業(yè)務看點不少
公司另有VE 產品，目前約55 元/公斤的價格處歷史底部，未來一旦上漲將有較大彈性。而PPS 產品現(xiàn)有產能5000 噸，正策劃二期擴產；PPA 一期項目已開始試生產；蛋氨酸項目預計今年下半年試生產。
5、維持“推薦”評級
假設2016 年VA 均價按290 元/公斤測算，預計2016-2017 年EPS 為1.08、1.46 元，當前股價對應PE 為19 倍和14 倍。我們維持對公司的“推薦”評級。
風險提示：產品價格下跌
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