>> 西南證券-雙箭股份(002381)15年報點評-業(yè)績低于預(yù)期,雙主業(yè)發(fā)展之路堅定-160404
| 上傳日期： |
2016/4/6 |
大小： |
508KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
商艾華，李曉迪 |
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下游需求減弱，主業(yè)略低于預(yù)期。公司主營輸送帶業(yè)務(wù)，由于受國內(nèi)外經(jīng)濟(jì)形勢影響，煤炭、鋼鐵、港口、水泥等公司下游客戶均處于低迷狀態(tài)，致使公司各類輸送帶銷量下降，2015 年共銷售3195 萬平方米，同比減少4.1%，業(yè)績小幅承壓。公司綜合毛利率為28.3%，基本與去年持平，財務(wù)費用由于匯兌收益而大幅降低，但管理費用較去年同期增加1.4 個百分點，導(dǎo)致公司凈利率較2014 年下降1個百分點至11.2%，業(yè)績略低于預(yù)期。
轉(zhuǎn)型養(yǎng)老服務(wù)，未來養(yǎng)老龍頭可期。養(yǎng)老服務(wù)業(yè)作為國家政策支持發(fā)展的朝陽產(chǎn)業(yè)，具有良好的發(fā)展空間和市場前景。2015 年5月，公司旗下養(yǎng)老服務(wù)平臺桐鄉(xiāng)和濟(jì)養(yǎng)老院投入運營，標(biāo)志著公司正式進(jìn)軍養(yǎng)老服務(wù)領(lǐng)域。2016 年2 月，公司收購?fù)┼l(xiāng)和濟(jì)剩余股權(quán)，將其變?yōu)槿Y子公司，彰顯公司對于發(fā)展養(yǎng)老服務(wù)產(chǎn)業(yè)的決心與信心。同時，公司與專注養(yǎng)老領(lǐng)域長達(dá)十余年的上海紅日家園設(shè)立合資公司雙箭紅日，從事養(yǎng)老服務(wù)業(yè)的運營、咨詢管理等業(yè)務(wù)，此舉將促進(jìn)各方優(yōu)勢資源互補(bǔ)，加快推動上市公司對養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)的戰(zhàn)略布局。公司積極探索優(yōu)質(zhì)養(yǎng)老服務(wù)模式，養(yǎng)老服務(wù)龍頭隱現(xiàn)。
縱向一體化將進(jìn)一步鞏固主業(yè)龍頭地位。公司在主營業(yè)務(wù)方面積極進(jìn)行上游布局，在云南成立紅河雙箭投資有限公司以整合上游資源，為主業(yè)提供原材料。
16 年公司完成非公開發(fā)行，通過收購股權(quán)和現(xiàn)金增資方式完成對北京約基工業(yè)股份有限公司的戰(zhàn)略控股，由單一的輸送帶業(yè)務(wù)全面進(jìn)入整個物料輸送系統(tǒng)工程領(lǐng)域，進(jìn)一步打通產(chǎn)業(yè)上下游，完善公司產(chǎn)業(yè)鏈。我們認(rèn)為輸送機(jī)械和輸送帶業(yè)務(wù)協(xié)同效應(yīng)明顯，公司主業(yè)龍頭地位將得以鞏固。另外，公司積極實施“走出去”戰(zhàn)略，成功并購澳大利亞ICON公司，為下一步的國際化探路。
盈利預(yù)測及評級：主業(yè)發(fā)展略低于預(yù)期，下調(diào)公司16 年盈利預(yù)測10%，預(yù)計公司2016-2018 年EPS 分別為0.35 元、0.39 元、0.43 元，對應(yīng)動態(tài)PE 分別為41 倍、36 倍和33 倍，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：上游原料價格波動的風(fēng)險，傳統(tǒng)業(yè)務(wù)下游市場不景氣的風(fēng)險、養(yǎng)老服務(wù)轉(zhuǎn)型不及預(yù)期的風(fēng)險。
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