>> 國金證券-寧波港(601018)港口步入發(fā)展新常態(tài),整合增效渡過難關(guān)-160402
| 上傳日期： |
2016/4/6 |
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作者： |
蘇寶亮 |
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公司擬每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利0.85元（含稅）。 投資邏輯 貿(mào)易業(yè)務(wù)貢獻營收，主業(yè)毛利下降拖累利潤：2015年公司營業(yè)收入增長主要來源于14年8月成立的貿(mào)易公司貿(mào)易業(yè)務(wù)增量，但該業(yè)務(wù)毛利率僅2%，利潤貢獻微弱。公司港口業(yè)務(wù)整體來看，在量上同比小幅上升。全年貨物吞吐量完成5.35億噸，與上年持平；集裝箱吞吐量完成2219.2萬噸，同比增長6.1%。但整體各業(yè)務(wù)毛利率下降，導(dǎo)致利潤增幅出現(xiàn)負增長。 宏觀經(jīng)濟低迷，港口產(chǎn)能過剩，調(diào)整經(jīng)營策略強化港口競爭力：2015年國內(nèi)外經(jīng)濟增速放緩，導(dǎo)致外貿(mào)進出口業(yè)務(wù)量增速下降。同時近年港口集中建設(shè)導(dǎo)致產(chǎn)能過剩，競爭加劇，人工及折舊成本在不斷上升，公司毛利率從2014年的31%下降至25%。公司面對激烈的市場環(huán)境，積極調(diào)整經(jīng)營策略，強化服務(wù)質(zhì)量，預(yù)計2016年在國家推進經(jīng)濟穩(wěn)增長措施的情況下，業(yè)務(wù)量及收入觸底反彈，毛利率下降速度減緩，降幅約1%。 港口資源整合，尋求協(xié)同發(fā)展：公司擬以每股8.16元的價格向?qū)幉ㄖ凵郊瘓F發(fā)行3.7億股收購舟港股份85%股份，重組后公司將以90.9%的股份控股舟港股份。寧波港吸收舟山港后將整合雙方資源加快寧波-舟山港一體化，有效進行優(yōu)勢互補，優(yōu)化資源配置，提高碼頭利用率。但從行業(yè)發(fā)展趨勢來看，短期內(nèi)整合很難對業(yè)績有大幅提振，同時舟山港業(yè)務(wù)，資產(chǎn)體量相對較小，對寧波港利潤影響不超過5%。
政策利好為公司帶來新的發(fā)展機遇：國家面對宏觀經(jīng)濟疲軟的大環(huán)境，積極 投入基礎(chǔ)社設(shè)施建設(shè)，促進經(jīng)濟穩(wěn)增長措施，公司業(yè)務(wù)預(yù)計將觸底反彈。同 時公司作為國內(nèi)重要的鐵礦石及大宗商品中轉(zhuǎn)與儲存基地，將主要受益于國 家"一帶一路"及長江經(jīng)濟帶等戰(zhàn)略部署，中長期來看公司將面臨巨大需求 的釋放，利潤有望回升。
投資建議 預(yù)計2016年國內(nèi)外經(jīng)濟環(huán)境低迷將持續(xù)，公司積極調(diào)整經(jīng)營策略、整合港 口資源僅會對業(yè)績進行改善，短期內(nèi)難以改變增幅放緩的趨勢，中長期來看 可能受益于國家經(jīng)濟穩(wěn)增長措施的推進及"一帶一路"和長江經(jīng)濟帶的戰(zhàn)略 部署。給與"增持"評級。
估值 我們預(yù)計公司2016-2018年EPS為0.22/0.22/0.24元/股。
風險 國內(nèi)外經(jīng)濟增長持續(xù)放緩
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