>> 招商證券-久遠銀海(002777)公司深度報告：人社龍頭啟航，軍民融合助力-160405
| 上傳日期： |
2016/4/6 |
大小： |
1604KB |
| 格式： |
pdf 共18頁 |
來源： |
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| 評級： |
謹慎推薦 |
作者： |
劉澤晶 |
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定增加強公司在人社領域市場領先地位。同時，公司背靠中物院，軍民融合潛在空間巨大。
人社信息化龍頭，需求啟動有望拉動了業(yè)績高增長。公司在我國社保、市民化系統(tǒng)、中市占率第二，達約30%份額。人社信息系統(tǒng)經(jīng)過多年積累，市場集中度較高，公司與東軟共占據(jù)約70%份額。在互聯(lián)網(wǎng)加政務投資推動下，今年金保二期有望全面啟動，跨地域互聯(lián)互通預計將成為重點。我們預計金保二期投入有望超百億規(guī)模，未來3 到5 年行業(yè)將加速，公司有望顯著受益。
綁定平安共建大民生生態(tài)。平安集團作為中國健康產(chǎn)業(yè)龍頭意在實現(xiàn)以保險為核心的生態(tài)圈。其健康管理、診所、養(yǎng)老機構、互聯(lián)網(wǎng)平臺均圍繞健康險核心產(chǎn)品構建，以實現(xiàn)用戶粘性與綜合收益最大化。作為人社部核心合作伙伴，久遠銀?？蛻糍Y源雄厚，有助于商保對接居民資源，成為平安健康生態(tài)中的核心通道廠商。平安系擬認購公司增發(fā)的80%并鎖定三年，增發(fā)后占公司5%的股權，預計將以生態(tài)平臺的形式進一步催化公司民生業(yè)務的閉環(huán)。
軍民融合打開業(yè)績增長空間。軍民融合正式上升為國家戰(zhàn)略,中央政治局會議、“十三五”規(guī)劃明確其發(fā)展前景。中物院作為國家計劃單列的唯一的核武器研制生產(chǎn)單位，其強大的科研實力和產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)化優(yōu)勢將成為公司重要依托。公司14 年軍工業(yè)務收入占比6.11%，作為中物院旗下唯一上市公司平臺，公司預計將在科技強軍中扮演重要的角色。公司當前熱像圖、無線圖傳等產(chǎn)業(yè)積累能軍能民，我們預計公司后續(xù)有望在軍轉(zhuǎn)民領域有大作為。
給予“審慎推薦-A”投資評級。我們預測公司地位持續(xù)，期間費用控制良好。
金保二期開展及軍民融合有望給公司業(yè)績提供巨大增量。以增發(fā)攤薄690 萬股計，預估16/17/18 年EPS 分別為0.92 元/1.30 元/1.75 元，分別對應121/86/64 倍PE。給予 “審慎推薦-A”投資評級。
風險提示：社保信息化、軍工信息化、商保業(yè)務進展不及預期
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