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擬每10 股現(xiàn)金分紅1 元（含稅）。
    主要銷售復(fù)方鱉甲軟肝片和殼脂膠囊的母公司收入3.48 億元，同比增長7.2%，其中，軟肝片銷量增長8.6%。母公司凈利潤7013 萬元，同比大幅增長436%，主要是隨著原料工業(yè)級蟲草價格的大幅回落，母公司2015 年毛利率同比大幅提升11 個百分點(diǎn)至62%，且2015 年Q4 毛利率進(jìn)一步提升至64%，近日，藥監(jiān)局剛剛叫停蟲草保健品相關(guān)產(chǎn)品，預(yù)計(jì)未來蟲草價格都有望保持較低態(tài)勢，考慮到2015 年母公司承擔(dān)了2600 萬左右攤銷費(fèi)用，母公司真實(shí)經(jīng)營性凈利潤有望達(dá)到9000 萬以上，而母公司2015 年Q4 單季度凈利潤已經(jīng)高達(dá)3200 萬元，我們預(yù)計(jì)，2016年母公司凈利潤有望接近1 億元。
    法國子公司Echosens 收入2.6 億元，同比下滑13%，凈利潤5865萬元，相比2014 年7908 萬元同比下滑26%，但2014 年主要是獲得來自一體醫(yī)療賠償2600 萬元，扣除此影響，Echosens2015年凈利潤略微下降5%左右。實(shí)際上，2015 年，Echosens 銷量555 臺，同比增長7%，一方面，是中國區(qū)以免費(fèi)投放模式為主，另一方面是美國區(qū)去年上半年更換代理商為自有銷售渠道,直到下半年才完成了交接工作等，影響了美國區(qū)的銷售，預(yù)計(jì)今年將有顯著增長。而由于歐元匯率相比去年大幅回落，導(dǎo)致Echosens 在銷量增長的基礎(chǔ)上折算為人民幣計(jì)算的收入和凈利潤同比是下滑的。我們預(yù)計(jì)，Echosens2016 年凈利潤有望達(dá)到8000 萬~9000 萬元。
    愛肝一生中心2015 年收入接近1 億元左右，凈利潤500 萬元左右。當(dāng)前愛肝一生中心數(shù)量已經(jīng)達(dá)到128 家，公司已經(jīng)和94 家生產(chǎn)廠家簽訂代理協(xié)議，代理的藥品品規(guī)達(dá)到102 個，為愛肝一生中心提供符合肝病治療指南及趨勢的全線肝病產(chǎn)品線。同時，通過醫(yī)院藥房托管，促進(jìn)代理品種的銷量，為患者提供優(yōu)質(zhì)服務(wù)同時增加代理品種銷售收入。
    公司2015 年6 月份上線的愛肝一生APP 對患者資源進(jìn)行有效管理，提高患者體驗(yàn)度和粘性，推動患者和醫(yī)生之間的互動性，是公司O2O 業(yè)務(wù)布局的重要一環(huán)，目前，在愛肝一生APP 注冊的醫(yī)生超過3000 人，注冊患者超過11 萬人，未來隨著注冊患者人數(shù)的增加和政策的進(jìn)一步成熟完善，有望成為公司慢病管理落地的重要一環(huán)。
    公司1 月份公告了非公開增發(fā)預(yù)案，擬向司包括實(shí)際控制人董事長王冠一在內(nèi)的不超過 5 名特定投資者，發(fā)行不超過5000萬股，募集資金不超過8 億元，扣除發(fā)行費(fèi)用后將全部用于醫(yī)院藥房托管項(xiàng)目，公司承諾，藥房托管項(xiàng)目2016 年~2018 年的凈利潤分別為2000 萬、4000 萬和6000 萬元。其中，董事長王冠一本次認(rèn)購金額不低于2 億元，參與此次定增比例超過25%，而此前，董事長直接和間接合計(jì)持股17.11%，因此，本次定增完成后，董事長的持股比例將顯著增加，顯示了董事長對公司中長期發(fā)展的信心。本次定增，董事長王冠一認(rèn)購的股份鎖定期3 年，而其他機(jī)構(gòu)鎖定期為1 年，因此，定增價格需要定增項(xiàng)目獲得證監(jiān)會批準(zhǔn)后詢價競價確定（這也是目前較容易獲得批準(zhǔn)的），其中，定增價格不低于發(fā)行期首日前20 個交易日均價的90%，發(fā)行期首日也要等定增項(xiàng)目批準(zhǔn)后確定，因此，定增價格當(dāng)前無法確定，未來的股價走勢在一定程度上也將影響公司定增價格。
    不考慮定增和藥房托管項(xiàng)目貢獻(xiàn)，我們預(yù)計(jì)，公司2016 年~2018年凈利潤分別為1.61 億元、2.25 億元和3.04 億元，歸母凈利潤分別為：1.61 億元、2.20 億元和3.00 億元。當(dāng)前股價對應(yīng)2016 年估值37 倍，估值合理。若考慮定增和藥房托管項(xiàng)目貢獻(xiàn)，公司2016~2018 年凈利潤分別為1.81 億元、2.65 億、3.64億元，增發(fā)后市值（新增10 億左右市值）對應(yīng)2016 年P(guān)E39 倍?？紤]公司慢病管理巨大空間，維持“強(qiáng)烈推薦”評級！
    風(fēng)險提示：慢病管理推進(jìn)低于預(yù)期。