>> 西南證券-國星光電(002449)小間距LED封裝業(yè)務(wù)或成增長新動能-160407
| 上傳日期： |
2016/4/8 |
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作者： |
熊莉 |
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今年國內(nèi)排名前三的封裝廠擴產(chǎn)提速（其中：木林森15000kk/m->25000kk/m；鴻利光電2200kk/m->3500kk/m；國星亦有擴產(chǎn)計劃）。伴隨龍頭廠商擴產(chǎn)，我們預(yù)計LED封裝價格繼2015 年大幅下降后，2016 年或仍將下滑。在價格壓力下，小企業(yè)將持續(xù)退出，公司雖然短期毛利或承壓，中長期仍會受益于市場集中度提升。公司去年收購亞威朗，結(jié)合其本身控股的國星半導(dǎo)體，布局上游LED芯片設(shè)計，公司白光封裝目前約1/3 的芯片已實現(xiàn)自產(chǎn)。此外亞威朗致力研發(fā)的深紫外LED芯片也成為公司中長期看點。
小間距LED 市場爆發(fā)，公司享下游市場增長紅利：近年來小間距LED 市場快速發(fā)展，根據(jù)AVC 的統(tǒng)計數(shù)據(jù),2015 年全球小間距市場達到24 億元人民幣,其中我國13 億元,同比增長40%。未來一方面，小間距市場繼續(xù)爆發(fā)式增長，預(yù)計到2020 年全球小間距市場或突破100 億元，小間距LED 封裝需求增加；另一方面隨著小間距LED間距逐漸縮小，每平米屏幕所需燈珠數(shù)量快速增加。兩方面因素疊加，我們預(yù)計16-18年小間距LED燈珠需求將保持70%的復(fù)合增速。
RGB 器件部是公司傳統(tǒng)優(yōu)勢業(yè)務(wù)，公司作為全球第二大LED小間距封裝廠商，月產(chǎn)能僅次于臺灣億光。鑒于1）公司已經(jīng)能夠量產(chǎn)0808 小間距封裝器件，是國內(nèi)唯一能量產(chǎn)0808封裝器件企業(yè)，技術(shù)優(yōu)勢明顯；2）產(chǎn)業(yè)鏈均在國內(nèi)，具有成本優(yōu)勢。我們認為公司未來有望獨享下游市場增長紅利。
廣晟旗下優(yōu)質(zhì)國企，佛山系照明平臺初成型：既廣東國資委下屬企業(yè)廣晟公司成為公司實際控制人后，2015 年廣晟入駐佛山照明，成為佛山照明大股東。短期來看，公司與佛山照明有望協(xié)同發(fā)展，業(yè)績持續(xù)穩(wěn)步增長可期；中長期來看，廣晟平臺整合上、中、下游產(chǎn)業(yè)資源，發(fā)揮地域間企業(yè)間協(xié)同效應(yīng)，打通全產(chǎn)業(yè)鏈，打造LED大平臺。
估值與評級：預(yù)計公司2016-2018 年EPS 分別為0.40 元、0.47 元和0.60 元，對應(yīng)股價PE 分別為33倍、28倍和22 倍。鑒于公司主業(yè)龍頭地位穩(wěn)固，小間距LED封裝打造新亮點，給予公司2016 年40 倍PE，對應(yīng)目標(biāo)價16.12 元。
首次覆蓋給予“增持”評級。
風(fēng)險提示：封裝市場價格戰(zhàn)或加??；公司擴產(chǎn)進度或不及預(yù)期。
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