>> 招商證券-陽泉煤業(yè)(600348)供給側(cè)改革演繹下的高彈性機(jī)會-160407
| 上傳日期： |
2016/4/8 |
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| 908KB |
| 格式： |
pdf 共18頁 |
來源： |
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| 評級： |
強(qiáng)烈推薦 |
作者： |
盧平 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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預(yù)計2015 年全年的綜合售價為230 元/噸左右，生產(chǎn)成本大約200 元/噸，全年業(yè)績?nèi)阅芫S持微利。
成本控制以降薪為主，采購集團(tuán)原料煤仍有調(diào)劑空間。噸煤生產(chǎn)成本已經(jīng)從2013 年的314 元/噸下降到200 元/噸，降幅超過35%，主要以減薪為主，噸煤工資從2013 年的121 元/噸下降到78 元/噸，成本繼續(xù)壓縮的空間已經(jīng)不大。公司采購集團(tuán)原料煤采用提前季度定價政策，導(dǎo)致煤價下跌過程中出現(xiàn)虧損，若改變定價策略或煤價反彈，該部分的盈利尚有改善空間。
集團(tuán)“十三五”積極構(gòu)建煤電新型產(chǎn)業(yè)體系，公司多元化發(fā)展可期。2014 年底集團(tuán)注入煤電業(yè)務(wù)，剝離虧損的貿(mào)易公司，陽煤集團(tuán) “十三五”致力于推動煤電一體化，開發(fā)低濃度瓦斯發(fā)電項(xiàng)目，股份公司作為煤炭業(yè)務(wù)板塊唯一上市融資平臺，背靠集團(tuán)豐富的資源儲備，必將受益于集團(tuán)的煤電新型多元化戰(zhàn)略。
維持“強(qiáng)烈推薦-A”投資評級。在行業(yè)大部分煤炭企業(yè)面臨虧損的情況下，公司仍能維持微利狀態(tài)，我們預(yù)計2015、2016、2017 年EPS 分別為0.06、0.03、0.03 元/股。公司是行業(yè)無煙煤龍頭企業(yè)，具有較高彈性。供給制改革目標(biāo)是行業(yè)達(dá)到供需均衡，則行業(yè)估值可高看到2-2.4 倍P/B，目前公司每股凈資產(chǎn)為5.68 元，則目標(biāo)價區(qū)間為10.8-13.1 元/股，較目前股價54-95%的上漲空間，給予“強(qiáng)烈推薦-A”的投資評級。
風(fēng)險提示：煤價反彈低于預(yù)期，行業(yè)供給側(cè)改革低于預(yù)期。
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