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考慮市場估值中樞大幅下移，下調(diào)目標(biāo)價(jià)至30 元，維持增持評(píng)級(jí)。
    全產(chǎn)業(yè)鏈布局智能地下管網(wǎng)，純現(xiàn)金并購增厚近20%。公司以純現(xiàn)金累計(jì)并購保定金迪75%股權(quán)。保定金迪屬于行業(yè)龍頭，產(chǎn)品和服務(wù)線覆蓋從數(shù)據(jù)普查到巡檢修復(fù)。結(jié)合原有優(yōu)勢軟件業(yè)務(wù)，公司一舉實(shí)現(xiàn)了智能地下管網(wǎng)全產(chǎn)業(yè)鏈布局。標(biāo)的2016~2018 年承諾凈利潤分別為4000/5000/6000 萬元。我們預(yù)計(jì)，2016 年利潤增厚近20%。
    智能地下管網(wǎng)市場空間超過200 億元，智能修復(fù)是行業(yè)未來。智能地下管網(wǎng)包括數(shù)據(jù)普查、數(shù)據(jù)處理和展現(xiàn)、IT 運(yùn)維和智能巡檢修復(fù)四個(gè)環(huán)節(jié)，商業(yè)模式以項(xiàng)目制為主。行業(yè)仍處發(fā)展初期，數(shù)據(jù)普查滲透率不到20%。但在政策暖風(fēng)釋放下，地下管網(wǎng)正迎來新機(jī)。從結(jié)構(gòu)來看，智能巡檢修復(fù)市場空間超過100 億元，爆發(fā)式增長值得期待。
    大市場小公司，行業(yè)龍頭有望暢享成長盛宴。智能地下管網(wǎng)市場存量部分即數(shù)據(jù)普查、數(shù)據(jù)處理和展現(xiàn)，行業(yè)規(guī)模超過100 億元。但作為行業(yè)龍頭，金迪收入2014 年僅過億元。通過全產(chǎn)業(yè)鏈布局疊加資本平臺(tái)優(yōu)勢，公司有望暢享行業(yè)成長盛宴并實(shí)現(xiàn)份額提升。另外一方面，公司正積極布局地下管網(wǎng)智能化，即智能巡檢修復(fù)業(yè)務(wù)。隨著公司第三代機(jī)器人和智能修復(fù)業(yè)務(wù)落地，長期成長空間有望打開。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：公司傳統(tǒng)業(yè)務(wù)增長低于預(yù)期，業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型發(fā)展不及預(yù)期