>> 中銀國際-美亞光電(002690)年報點評：短期業(yè)績低于預(yù)期 中長期仍將快速增長-160408
| 上傳日期： |
2016/4/8 |
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pdf 共4頁 |
來源： |
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作者： |
閔琳佳，楊紹輝 |
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【點評】
銷售方式和新舊產(chǎn)品更替導(dǎo)致業(yè)績低于預(yù)期
公司原有業(yè)績預(yù)期增速30%左右，但年報顯示凈利潤增速僅為15%，低于市場預(yù)期，但同時公司收入增速達到27%，毛利率的下滑比較顯著。
2015 年公司毛利率下滑4.5 個百分點，凈利率也下滑3.5 個百分點，兩個主要原因首先是彩色色選機更替原有黑白色選機，進口關(guān)鍵零部件過程中未能根據(jù)銷售節(jié)奏控制好采購節(jié)奏和采購成本；其次是口腔CT 設(shè)備的銷售方式存在地方性口腔協(xié)會成員團購優(yōu)惠，導(dǎo)致醫(yī)療設(shè)備板塊的毛利率也下滑了3 個百分點。
業(yè)績下滑的另一個原因，則是口腔CT 設(shè)備銷售量的確認(rèn)數(shù)量低于預(yù)期，收入增速55%未能達到翻番預(yù)期。
2016年公司業(yè)績增速有望回升
1. 色選機：彩色色選機已上規(guī)模，成本控制有望得到改善，國內(nèi)銷售預(yù)期持平，海外銷售預(yù)期翻倍，色選機總體上預(yù)期20%左右增長。
2. ?？漆t(yī)療影像設(shè)備：（1）公司已成功推廣口腔CBCT 機，實現(xiàn)傳統(tǒng)口腔CT 機的替代和高端CT 的進口替代，我們預(yù)計2016 年達到700 臺以上銷量。（2）已儲備多款新產(chǎn)品，我們預(yù)計下半年推出骨科CT 機，未來將陸續(xù)推出更多?？漆t(yī)療影像設(shè)備。（3）口腔數(shù)字化平臺有望獲得進展。
3. 工業(yè)檢測設(shè)備： 2016 年上半年安防會有突破，公司安防檢測的設(shè)備有很多創(chuàng)新之處，毛利率在70%以上，市場空間也很大。
目前2016年市盈率估值約45倍，短期估值合理
公司上市以來，市盈率估值維持在40 倍左右，我們預(yù)計短期受上年度業(yè)績影響存在壓力，但今年股價還取決于大型醫(yī)院銷售渠道打開和工業(yè)檢測新產(chǎn)品推廣效果，公司將通過3-5 年的發(fā)展，形成色選機系列產(chǎn)品、工業(yè)檢測設(shè)備、高端醫(yī)療器械及服務(wù)三大主營業(yè)務(wù)并駕齊驅(qū)的局面，業(yè)務(wù)收入構(gòu)成比率為3:3:4，推算年均收入復(fù)合增速30%左右，繼續(xù)重點關(guān)注。
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