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其中：四季度單季實(shí)現(xiàn)收入1.84 億，增長(zhǎng)8.3%，歸母凈利潤(rùn)1133 萬(wàn)元,同比下降62.1%，扣非后凈利潤(rùn)1014 萬(wàn)元，同比下降63.6%，EPS0.02 元。公司擬每10 股派發(fā)現(xiàn)金紅利0.7 元（含稅）。公司公布2016 年一季報(bào)業(yè)績(jī)預(yù)告:歸母凈利潤(rùn)約為2300~2380萬(wàn)元,同比增長(zhǎng)1.67%~1.52%，由于佐力百草中藥、佐力百草醫(yī)藥新增入合并范圍，以及母公司、珠峰醫(yī)藥、凱欣醫(yī)藥的營(yíng)業(yè)收入的增長(zhǎng)，營(yíng)業(yè)收入較上年度同比增長(zhǎng)30%左右。
    百令片收入首破億占比大幅提升，未來(lái)幾年有望保持50%以上高速增長(zhǎng)。分產(chǎn)品來(lái)看，烏靈系列產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)收入4.05 億，同比下降9.7%，占整體收入比重從87%降至60%，毛利率略降0.29pp 至88.2%；百令片系列產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)收入1.09 億，同比增加244.5%，毛利率提升0.89pp至77.9%，占整體收入比重16.2%；中藥飲片系列產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)收入4106 萬(wàn)，占整體收入的6.1%，毛利率為23.94%。公司不斷大力發(fā)展以烏靈系列為品牌的醫(yī)藥工業(yè)主業(yè)，加強(qiáng)核心品種烏靈膠囊、百令片等的自營(yíng)銷售團(tuán)隊(duì)建設(shè)，加速醫(yī)院、藥房、基層等終端覆蓋，目前已自建60-80人OTC 團(tuán)隊(duì)，覆蓋750 家終端連鎖，進(jìn)一步提高在非醫(yī)渠道的市場(chǎng)占比，保持現(xiàn)金牛業(yè)務(wù)的穩(wěn)定快速增長(zhǎng)。
    公司期間費(fèi)用率有所下降，經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流大幅改善。公司近兩年增加醫(yī)藥商業(yè)、醫(yī)療服務(wù)及中藥飲片業(yè)態(tài)，2015 年綜合毛利率為68.65%，相比于純醫(yī)藥工業(yè)業(yè)態(tài)下降13.86pp。2015年公司期間費(fèi)用率55.53%，同比下降6.07 個(gè)百分點(diǎn)，其中銷售費(fèi)用率42.6%，下降6.7 個(gè)百分點(diǎn)，管理費(fèi)用率11.8%，同比略增0.2 個(gè)百分點(diǎn)，財(cái)務(wù)費(fèi)用率1.1%。研發(fā)支出2249 萬(wàn)，研發(fā)占營(yíng)收比例為3.4%。現(xiàn)金流大幅改善，每股經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流0.16 元，高于每股收益0.14元，同比增長(zhǎng)609.2%。應(yīng)收賬款和存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)均有小幅增加。
    佐力藥業(yè)致力于打造大健康管理的產(chǎn)業(yè)閉環(huán)，維持增持評(píng)級(jí)。2014 年公司控股珠峰藥業(yè)，獲得潛力品種百令片，進(jìn)一步豐富了公司產(chǎn)品線；增資并控股凱欣醫(yī)藥，完成以湖州地區(qū)為主的醫(yī)藥商業(yè)布局。2015 年公司收購(gòu)百草中藥飲片，實(shí)現(xiàn)在中藥領(lǐng)域的上游延伸；入主德清三院，完善了醫(yī)藥制造、流通、醫(yī)療服務(wù)全產(chǎn)業(yè)鏈布局。2016 年初，公司投資了細(xì)胞治療的龍頭企業(yè)科濟(jì)生物，高起點(diǎn)介入細(xì)胞治療領(lǐng)域，在精準(zhǔn)醫(yī)療方向進(jìn)行探索。自此，公司完成了醫(yī)藥制造流通、醫(yī)療服務(wù)及醫(yī)藥新領(lǐng)域的三大板塊核心布局?？紤]到醫(yī)藥工業(yè)受招標(biāo)等影響，我們維持公司16-17 年每股收益預(yù)測(cè)0.17 元、0.19 元，首次給予18 年每股收益預(yù)測(cè)0.22 元，同比分別增長(zhǎng)19%、17%、15%，對(duì)應(yīng)預(yù)測(cè)市盈率53 倍、47 倍、41 倍，維持增持評(píng)級(jí)。