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2016 年，公司孫公司參股科濟(jì)生物7.85%股權(quán)，高起點(diǎn)介入細(xì)胞免疫治療領(lǐng)域。至此，公司已經(jīng)形成醫(yī)藥制造（烏靈系列、百令片、中藥飲片）、醫(yī)療服務(wù)（德清三院）和醫(yī)療新領(lǐng)域（細(xì)胞免疫治療、互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療（微信端的醫(yī)患溝通平臺上海智眠和可穿戴式診療設(shè)備橙意家人））三大業(yè)務(wù)平臺。
    2015 年凈利潤有所下滑，主要產(chǎn)品成長空間仍在。公司2015 年收入6.7 億元，同比增長30.34%；凈利潤8398 萬元，同比下降18.61%。利潤下降主要因素：前期利息支出較高和研發(fā)支出增加、營銷改革帶來的短期陣痛。
    從產(chǎn)品來看，烏靈膠囊是公司的核心產(chǎn)品，國家1 類新藥，主要治療抑郁、焦慮導(dǎo)致的失眠，中藥安神類市場占有率位居第一。目前，主要銷售區(qū)域?yàn)楸本⑸虾?、廣州和浙江等發(fā)達(dá)城市的中心醫(yī)院的神經(jīng)科室、精神科室和中醫(yī)科室，浙江省占30%。
    2014 年收入規(guī)模達(dá)到4 億元，受到招標(biāo)限價和醫(yī)院二次議價的影響，2015 年有所下降，因此，公司建立OTC 營銷團(tuán)隊(duì)，拓展非醫(yī)院渠道。百令片主要應(yīng)用于腎內(nèi)科、呼吸科和腫瘤科，2015 年銷售規(guī)模超過1 億元，對標(biāo)華東醫(yī)藥百令膠囊超過10 元的銷售規(guī)模，百令片成長空間巨大。公司二線產(chǎn)品靈澤片和靈蓮花片分別用于男性前列腺增生和女性更年期綜合癥，2015 年進(jìn)入浙江省醫(yī)保，有望拉動銷售規(guī)模。百草藥業(yè)擁有中藥飲片品種700 多種，1000 多個品規(guī)，2014 年飲片收入1.37 億元；公司收購百草藥業(yè)后引進(jìn)原華東醫(yī)藥中成藥銷售公司高管沈愛瑛組建中藥飲片銷售團(tuán)隊(duì)，預(yù)計未來幾年銷售規(guī)模增速保持50%以上，同時公司已經(jīng)提前布局中藥配方顆粒業(yè)務(wù)，靜待國家政策放開。
    參股科濟(jì)生物，介入CAR-T治療領(lǐng)域?？茲?jì)生物成立于2014年，創(chuàng)始人李宗海是上海市腫瘤研究所教授?？茲?jì)生物在發(fā)現(xiàn)新的腫瘤標(biāo)志物、抗體篩選和優(yōu)化、慢病毒載體生產(chǎn)工藝優(yōu)化、細(xì)胞培養(yǎng)及擴(kuò)增等方面擁有雄厚的技術(shù)實(shí)力，在實(shí)體瘤的CAR-T治療上已經(jīng)具備國際先進(jìn)甚至領(lǐng)先的技術(shù)實(shí)力?？茲?jì)生物在全球首個肝細(xì)胞癌的 CAR-T 治療上，以GPC3作為靶標(biāo)，在已經(jīng)進(jìn)行的8例早期臨床研究中（劑量仍在爬坡中），已經(jīng)初顯療效，有 1例患者目前肝細(xì)胞癌重要標(biāo)志物AFP已經(jīng)完全恢復(fù)正常（從 CAR-T治療前的1210ng/ml 降到治療后的4.9ng/ml)，腫瘤經(jīng)長達(dá)半年多沒有復(fù)發(fā)。除肝細(xì)胞癌之外，科濟(jì)生物通過選用獨(dú)創(chuàng)的特異識別腫瘤細(xì)胞過量表達(dá)的EGFR的人源化抗體所制備的CAR-T細(xì)胞對膠質(zhì)母細(xì)胞瘤（惡性程度最高的腦膠質(zhì)瘤）進(jìn)行臨床治療研究，目前已入組5例患者，試驗(yàn)結(jié)果比較理想，預(yù)計科濟(jì)生物將在今年6月份將對外公布一期試驗(yàn)結(jié)果。
    盈利預(yù)測與投資評級。預(yù)計公司2016-2017年EPS分別為0.17元和0.21元，對應(yīng)PE為49.8X和40.3X。公司烏靈膠囊和百令片均是重磅潛力品種，未來成長空間巨大。積極布局醫(yī)療新領(lǐng)域，參股科濟(jì)生物，介入CAR-T治療實(shí)體瘤領(lǐng)域，為公司未來成長注入想象空間，并提升估值水平，給予2016年60XPE，目標(biāo)價為10.2元，給予“推薦”評級。
    風(fēng)險提示。主要產(chǎn)品銷售繼續(xù)放緩；并購標(biāo)的整合不及預(yù)期。