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營收增速較快主要是因?yàn)楣居?014 年9 月份并表凱欣醫(yī)藥，2014 年7 月并購青海珠峰的百令片也保持60%以上的增速。主要產(chǎn)品烏靈膠囊受招標(biāo)降價影響導(dǎo)致凈利潤同比下降。
    烏靈膠囊未來看OTC，百令片維持高速增長
    我們預(yù)計(jì)前三季度烏靈膠囊收入3.3 億左右，維持和中報(bào)1.17%相似的增速。針對壓力，公司建設(shè)OTC 推廣團(tuán)隊(duì)，在全國和大型連鎖藥店合作，開發(fā)OTC 渠道，明年將見效。百令片依然維持高速增長，三季度預(yù)計(jì)收入0.7-0.8 億，全年維持60%以上的高速增長，達(dá)到1 億多的銷售收入。
    醫(yī)療服務(wù)方面簽訂關(guān)于德清三院的投資計(jì)劃
    公司與浙江省德清縣衛(wèi)生和計(jì)劃生育局簽訂了德清三院的投資計(jì)劃書，公司預(yù)計(jì)分三年投入1.89 億，占開辦金額的75%。舊三院2014 年收入1.19 億，結(jié)余27.77 萬，新三院將按照三乙標(biāo)準(zhǔn)建設(shè)，600 張床位的規(guī)模建設(shè)，有望和公司其它業(yè)務(wù)產(chǎn)生協(xié)同效應(yīng)。
    百草中藥飲片四季度并表
    公司9 月12 完成對百草中藥的增資暨股權(quán)轉(zhuǎn)讓事項(xiàng)。公司以自有資金6,000 萬元對百草中藥進(jìn)行增資，增資完成后，公司以自有資金7,004.4 萬元受讓百草中藥27.46%的股權(quán)，本次增資及股權(quán)轉(zhuǎn)讓后，佐力藥業(yè)持有百草中藥51.01%股權(quán)，預(yù)計(jì)全年實(shí)現(xiàn)凈利潤1000 萬。
    15-17 年業(yè)績分別為0.18 元/股、0.20 元/股、0.22 元/股公司烏靈系列是獨(dú)家壟斷品種，未來內(nèi)生外延雙輪驅(qū)動公司成長。我們預(yù)計(jì)公司15/16/17 年EPS 分別為0.18/0.20/0.02（14 年EPS 為0.17 元）。
    目前股價對應(yīng)PE 為56/51/46 倍，維持“買入”評級。
    風(fēng)險提示
    主導(dǎo)產(chǎn)品招標(biāo)降價風(fēng)險；外延并購整合風(fēng)險；