>> 廣發(fā)證券-佐力藥業(yè)（300181）并購百草中藥，新增中藥飲片業(yè)務(wù)-150914
| 上傳日期： |
2015/9/15 |
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| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
張其立 |
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此報告為加密報告 |
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優(yōu)質(zhì)中藥飲片企業(yè)，借力佐力銷售將快速發(fā)展
①百草中藥飲片公司為浙江省高品質(zhì)飲片企業(yè)，2007 年曾經(jīng)一次性通過GMP 認(rèn)證，產(chǎn)品品規(guī)齊全，共有品種700 多種，品規(guī)1,000 多個。終端客戶推廣上，公司與郵政系統(tǒng)合作，在浙江省率先開展“健康天使，免費送煎藥到家”服務(wù)。②百草飲片2014 年和2015 年上半年分別實現(xiàn)收入1.30億和5,126 萬元，凈利潤1,012 萬和465 萬，銷售區(qū)域以杭州市和湖州市為主，由于公司以制造為主，銷售并非強項，佐力藥業(yè)收購后有望強化銷售拓展銷售區(qū)域，未來三年實現(xiàn)年均2,000 萬元的凈利潤目標(biāo)。
構(gòu)建兩大醫(yī)藥工業(yè)板塊，助力大健康戰(zhàn)略
并購百草后將形成兩大醫(yī)藥工業(yè)板塊。①公司在2014 年前主業(yè)較為單調(diào)，主要為烏靈系列，幾乎占整體營收的100%，2014 年7 月收購青海珠峰獲得的百令片已經(jīng)成為強力增長極，2015 年上半年增速60%以上，預(yù)計全年銷售過億，為核心業(yè)務(wù)板塊。②本次在景氣的細(xì)分行業(yè)中并購百草中藥飲片，將進(jìn)一步開拓新的業(yè)務(wù)，并以此為平臺進(jìn)入中藥配方顆粒業(yè)務(wù)，構(gòu)成第二業(yè)務(wù)板塊。
15-17 年業(yè)績分別為0.24 元/股、0.28 元/股、0.32 元/股公司百令片快速增長，收購百草中藥飲片后產(chǎn)品更為豐富，商業(yè)和服務(wù)有力布局大健康，未來內(nèi)生外延雙輪驅(qū)動公司成長。暫不考慮并購，我們預(yù)計公司15/16/17 年EPS 分別為0.24/0.28/0.32（轉(zhuǎn)增前14 年EPS 為0.33元）。相應(yīng)股價對應(yīng)PE 為32/27/24 倍，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示
并購中藥飲片企業(yè)后協(xié)同發(fā)展風(fēng)險；主導(dǎo)產(chǎn)品招標(biāo)降價風(fēng)險；外延并購整合風(fēng)險；
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