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核心產(chǎn)品烏靈膠囊為國(guó)家一類新藥，國(guó)家二級(jí)中藥保護(hù)品種，核心技術(shù)烏靈菌的工業(yè)化生產(chǎn)與臨床應(yīng)用為國(guó)家秘密技術(shù)。2014 年烏靈膠囊銷售收入為4.49 億元，同比增長(zhǎng)9.8%，占營(yíng)業(yè)收入的87.18%。
    神經(jīng)系統(tǒng)疾病廣譜治療藥物
    烏靈膠囊可以廣泛用于神經(jīng)系統(tǒng)疾病的治療，目前用于治療失眠、健忘，神疲乏力等癥狀，新的適應(yīng)癥還有望延伸至腦卒中后抑郁障礙、癲癇、帕金森病、記憶障礙和改善免疫等癥狀。產(chǎn)品目前在安神補(bǔ)腦市場(chǎng)占有率為14%，位居第一，未來(lái)抗抑郁癥等新適應(yīng)癥打開(kāi)成長(zhǎng)空間，長(zhǎng)期看10 億級(jí)潛力。
    延伸下游打造神經(jīng)系統(tǒng)慢病管理
    著力于德清三院，借助歷年積累的醫(yī)生資源開(kāi)展慢性病管理。公司2015年收購(gòu)德清三院75%的股權(quán)，未來(lái)將建設(shè)成為小綜合、大?？漆t(yī)院，形成其神經(jīng)系統(tǒng)相關(guān)的?？铺厣?。在歷年烏靈膠囊的銷售中，公司已經(jīng)擁有相關(guān)專家資源儲(chǔ)備，具備開(kāi)展相關(guān)服務(wù)的基礎(chǔ)。
    15-17 年業(yè)績(jī)分別為0.26 元/股、0.34 元/股、0.43 元/股公司烏靈系列產(chǎn)品為獨(dú)家壟斷產(chǎn)品，未來(lái)新的適應(yīng)癥打開(kāi)成長(zhǎng)空間，借力資源儲(chǔ)備更可從事神經(jīng)系統(tǒng)慢病管理服務(wù)。我們預(yù)計(jì)公司15/16/17 年EPS 分別為0.26/0.34/0.43（轉(zhuǎn)增前14 年EPS 為0.33 元）。相應(yīng)股價(jià)對(duì)應(yīng)PE 為67/51/41 倍，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示
    主導(dǎo)產(chǎn)品烏靈膠囊、百令片招標(biāo)降價(jià)風(fēng)險(xiǎn)；子公司青海珠峰、凱欣醫(yī)藥等整合風(fēng)險(xiǎn)；