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    投資要點：
    外延并購加速，維 持公司增持評級。公司2014年下半年以來連續(xù)收購了青海珠峰和凱欣醫(yī)藥，分別獲得潛力品種百令片并切入醫(yī)藥商業(yè)，近期再 次停牌籌劃對外投資事項，公司有望憑借內(nèi)生+外延驅(qū)動駛上發(fā)展快車道。維持2014~2016 年EPS 0.32、0.45、0.54 元（不考慮增發(fā)攤薄），維持目標價17 元，對應2015 年PE38X，維持增持評級。
    2014 年業(yè)績符合預期，期待營銷發(fā)力。公司公告2014 年業(yè)績快報，收入5.15 億，增長23%，歸母凈利潤1.03 億，增長27%，符合我們之前的預期。母公司烏靈系列產(chǎn)品收入增長9.8%，預計烏靈膠囊收入約4.4 億，青海珠峰百令片實現(xiàn)收入6100 萬。公司2014 年下半年引進具有外資藥企銷售經(jīng)驗的汪濤擔任營銷總經(jīng)理，重點進行營銷體系的梳理，預計2015年營銷將發(fā)力，烏靈膠囊增速有望恢復到20%以上，百令片專利糾紛落地，未來有望保持50%以上增速。
    外延并購加速，驅(qū)動力更加充足。公司2014 年下半年以來外延并購明顯加速，先后收購青海珠峰51%股權(quán)和凱欣醫(yī)藥65%股權(quán)，近期公司再次停牌籌劃對外投資事項，通過連續(xù)的收購，公司獲得百令片，突破對烏靈膠囊單一品種的依賴，并獲得醫(yī)藥商業(yè)的切入點，內(nèi)生+外延顯著增強公司成長驅(qū)動力。公司定向增發(fā)將完成對管理層的激勵，管理層與公司利益綁定，未來繼續(xù)進行并購整合的動力充足。
    風險提示：營銷調(diào)整效果低于預期；百令片市場推廣低于預期。