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    評(píng)論：
    百令片法律糾紛落地，有望保持快速增長(zhǎng)，維持公司增持評(píng)級(jí)。圍繞百令片的股權(quán)和專(zhuān)利糾紛目前均已作出終審判決，為百令片的快速增長(zhǎng)解除后顧之憂，未來(lái)2 年有望保持50%以上增速。維持公司2014~2016 年EPS 0.32、0.45、0.54 元（不考慮增發(fā)攤?。?，對(duì)應(yīng)增速26%、40%、21%。維持目標(biāo)價(jià)17 元，對(duì)應(yīng)2015 年P(guān)E 38X，維持增持評(píng)級(jí)。
    百令片專(zhuān)利糾紛落地，快速成長(zhǎng)獲得保障。1 月16 日公司公告沈南英關(guān)于百令片藥品補(bǔ)充申請(qǐng)批件的上訴被西寧中級(jí)人民法院駁回，此裁定為終審裁定，圍繞百令片的王輝、王云股權(quán)糾紛和與沈南英之間的專(zhuān)利糾紛，至此均已作出終審判決。公司對(duì)百令片的權(quán)益得到法律支持，解除百令片成長(zhǎng)的后顧之憂。我們預(yù)計(jì)2014 年百令片有望為公司貢獻(xiàn)凈利潤(rùn)250 萬(wàn)，2015-2016 年收入有望保持50%以上增長(zhǎng)。
    烏靈膠囊增速有望提升。烏靈膠囊為國(guó)內(nèi)安神補(bǔ)腦類(lèi)中藥第一品牌，市場(chǎng)占有率接近20%。烏靈膠囊屬于國(guó)家醫(yī)保乙類(lèi)品種，日均費(fèi)用12-13 元，較為適中。目前已進(jìn)入上海、廣東、新疆和浙江4 省的基藥增補(bǔ)目錄，有望隨著招標(biāo)推進(jìn)和公司營(yíng)銷(xiāo)力度的加強(qiáng)，獲得加速增長(zhǎng)?？紤]到烏靈膠囊目前在華北和華南地區(qū)的覆蓋率較低，以及科室拓展的潛力，預(yù)計(jì)未來(lái)具備10 億規(guī)模潛力。
    定向增發(fā)提升管理層經(jīng)營(yíng)動(dòng)力。公司9 月22 日公告將定向增發(fā)不超過(guò)4053 萬(wàn)股，價(jià)格11.98 元，定增覆蓋11 名董監(jiān)高成員，以及其他121 名管理、銷(xiāo)售、技術(shù)人員。目前股價(jià)較定增價(jià)格僅溢價(jià)13%，考慮到現(xiàn)金認(rèn)購(gòu)的資金成本，我們認(rèn)為目前的股價(jià)存在較高的安全邊際。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：醫(yī)?？刭M(fèi)風(fēng)險(xiǎn)；百令片市場(chǎng)推廣低于預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)。